20230717-天风证券-昆仑能源-00135.HK-中石油天然气终端业务唯一平台_主业有望量价齐升_14页_1mb

昆仑能源（00135）首次覆盖报告核心总结

• 公司概况
  昆仑能源（00135）是中石油控股的综合能源公司，主营业务为天然气终端销售、LNG加工与储运、LPG销售及勘探生产。2020年出售非核心资产后，聚焦天然气终端业务，2022年燃气销量同比增长71%，终端用户中工业用户增速最快（31.3%）。公司运营中石油核心资产——唐山和江苏LNG接收站，2021-2022年平均负荷率90%以上。

• 业绩亮点
  2022年营收同比增长24.1%，归母净利润高速增长。天然气销售是主要业务，占营收70%以上；2022年销气价差达0.502元/立方米，行业领先。背靠中石油稳定气源，受益于天然气消费增长及价格联动机制完善。

• 行业与市场环境
  国内天然气消费年均增速9.35%，LNG进口量快速增加（2015-2022年复合增长率25%）。中石油是国内最大的天然气供应商（产量、进口量占比超60%-80%）。今年发布天然气价格联动机制政策，推动市场化改革。

• 估值与评级
  当前股价616港元，目标价819港元，对应2023年10倍市盈率，首次“买入”评级。可比公司为新奥能源、中国燃气、华润燃气。

• 风险提示
  自然气需求放缓风险、油气价格波动、新用户开发不及预期、顺价政策推进不足、LPG业务波动、盈利预测主观性。

(注：如需完整分析内容，请查阅完整报告)