20140919-东北证券-昆仑能源-00135.HK-天然气业务主导公司未来发展_16页_760kb

昆仑能源（HK0135）深度报告总结

核心内容概述

昆仑能源（HK0135）是一家主要从事石油开采与天然气销售/采掘业务的公司，其天然气业务将成为公司未来发展的主导力量。公司在中国、秘鲁、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、泰国和阿曼拥有8个油田项目，2013年实现权益油产量1746万桶。同时，公司拥有广泛的天然气销售网络，涵盖LNG、CNG及管道天然气等业务，具备较强的市场拓展能力。

主要观点

• 天然气业务主导：天然气业务将成为公司未来发展的核心，其增长潜力巨大，预计会带动公司整体业绩提升。
• LNG产业快速兴起：随着我国天然气消费的快速增长和进口依存度的上升，LNG产业迎来发展机遇，公司积极布局LNG加工厂和接收站，提升LNG利用率。
• 公司估值合理：基于2014年每股盈利0.79港元，公司估值区间为14.22港元至20.54港元，首次给予“增持”评级，目标价格为15.00港元。
• 面临一定风险：包括原油价格下跌、地缘政治风险以及国内宏观经济不及预期等。

关键信息

公司业务板块

• 石油开采与生产：公司在中国、秘鲁、阿塞拜疆、哈萨克斯坦、泰国和阿曼拥有8个油田项目，2013年权益油产量为1746万桶，但同比下降0.63%。
• 天然气销售：公司拥有多个二级天然气销售公司，业务覆盖全国。2013年天然气销售量达61.14亿立方米，同比增长36.56%。
• 天然气管道：公司通过合资和收购方式，掌控了重要的天然气管道业务，2013年管道输气量达249.79亿立方米，同比增长6.41%。
• LNG加工厂及接收站：公司拥有12座已投产的LNG加工厂，总产能达718万立方米/日，另有9座在建，预计总产能将达2000万立方米/日。同时，公司还运营多个LNG接收站，2013年接收气化量为65.11亿立方米，同比增长28.21%。

我国天然气消费前景

• 消费增长迅速：2000年以来，我国天然气消费量增长5.66倍，年均增速达15.7%，高于产量增速。
• 消费结构多元化：城市燃气成为第一大用气领域，占比从18%上升至39%，工业燃料占比下降至29%，发电供热占比上升至18%。
• 进口依存度上升：2013年，我国天然气进口依存度为30.8%，其中LNG占比47%，管道气占比53%。

公司估值分析

• 盈利预测：2013年公司实现税前利润143.53亿港元，2014年预计为127.79亿港元。
• PE估值：基于2014年预测每股盈利0.79港元，公司估值应在14.22港元至20.54港元之间。按港股和A股加权估值，建议参考18倍PE或26倍PE。

投资建议

• 投资评级：首次给予“增持”评级，目标价格为15.00港元。
• 主要风险：原油价格下跌、地缘政治风险、国内宏观经济不及预期。

总结

昆仑能源（HK0135）在天然气业务方面具有明显优势，随着我国天然气消费的持续增长和LNG产业的快速兴起，公司有望在未来获得更大发展空间。尽管公司在勘探与生产领域面临一定挑战，但其天然气业务的多元化布局和强劲增长态势，为公司提供了稳定的业绩支撑和良好的投资前景。