20250327-兴证国际证券-昆仑能源-00135.HK-销气量持续高增_派息率提升_7页_587kb

昆仑能源（00135.HK）投资分析总结

公司评级与投资建议

• 公司评级：买入（维持）
• 报告日期：2025年03月27日
• 投资要点：
  • 2024年公司实现营业收入1870.46亿元，同比增长5.5%；归母净利润59.60亿元，同比增长4.9%。
  • 公司拟派息0.3158元/股，按核心利润计算派息率达43%，股息同比增长11.3%。
  • 预计2025-2027年公司归母净利润分别为62.56、65.96和70.05亿元，同比增长分别为5.0%、5.4%和6.2%。
  • 维持“买入”评级，认为公司规模稳定增长，管理红利释放，派息增长可观。

核心业务表现

• 天然气销售业务：

  • 2024年实现来自外部客户收入1520.90亿元，同比增长8.2%；税前利润82.02亿元，同比下降1.4%。
  • 天然气零售气量为327.57亿方，同比增长8.1%；其中工业气量同比增长16.5%，分销与贸易气量同比增长12.9%。
  • 累计用户数达1645.4万户，平均销气价格同比下降0.04元至2.84元/立方米，购气价格同比下降0.01元至2.37元/立方米。
  • 2025年预计天然气零售气量增速为8%。

• LNG加工与储运业务：

  • 2024年实现来自外部客户收入91.84亿元，同比增长1.6%；税前利润36.62亿元，同比增长0.2%。
  • LNG处理量同比下滑2.4%至159.40亿方，两座LNG接收站负荷率降至87.60%。
  • LNG工厂加工量同比增长25.6%至35.50亿方，平均生产负荷率达64%。
  • 2025年预计LNG接收站负荷率将维持在85%-90%，LNG工厂加工量同比增长7%。

• LPG业务：

  • 2024年实现来自外部客户收入256.01亿元，同比下降4.5%；税前利润7.73亿元，同比增长39.8%。
  • 实现LPG销量578万吨，2025年预计销量为560万吨。

财务指标概览

关键财务比率

风险提示

• 全国天然气消费量增速放缓
• 国际油气价格大幅波动
• 天然气销售价差下滑

估值与市场表现

• 2025年3月26日收盘价为7.78港元，总市值为679亿港元，总股本为8,659亿股。
• 公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来盈利的预期逐步提升。

附表数据（单位：亿元人民币）

资产负债表

现金流量表

利润表

结论

昆仑能源在2024年实现了稳定增长，天然气销售业务表现突出，LNG加工与储运业务平稳运行，LPG业务税前利润增长显著。公司派息率提升，具备良好的盈利能力和财务结构，未来三年归母净利润预计持续增长。尽管存在天然气消费增速放缓、油气价格波动等风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对未来发展和盈利能力的信心。