20210915-国元国际控股-昆仑能源-00135.HK-毛差稳定优势明显_未来业绩稳健增长_5页_494kb

昆仑能源（0135.HK）买入评级分析总结

核心内容概述

昆仑能源（0135.HK）是一家专注于天然气终端零售业务及新能源融合发展的公司。在2021年上半年，公司实现了显著的业绩增长，主要得益于国内经济复苏和燃气板块量价提升。根据国元证券经纪（香港）的分析，公司当前股价为8.86港元，目标价为11港元，预计升幅为24%，因此给予买入评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，昆仑能源实现营业收入647.39亿元，同比增长38.59%；公司股东应占溢利为204.61亿元，同比增长765.89%。其中，持续经营业务归属股东净利润为25.96亿元，同比增长2.5倍。
• 天然气零售增长目标明确：公司全年天然气零售气量增长目标为15%以上，新增接驳用户不低于80万户。2021年上半年，公司实现天然气销售210.46亿立方米，同比增长30.95%，零售气量120.42亿立方米，同比增长20.20%。
• 销气毛差稳定，优于同行：2021年上半年，公司天然气销售平均差价为0.497元/立方米，同比增长1.0%，而华润燃气和新奥能源的毛差均下降。公司通过优化销气结构和提升运营效率，有望维持毛差稳定。
• 目标价合理，具有上涨空间：目标价11港元对应2021年和2022年15倍和12.5倍的市盈率，较现价有24%的上升空间。

关键信息

股东结构

• 中石油香港有限公司持股比例为54.38%。

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研究部信息

• 姓名：杨义琼
• SFC: AXU943
• 电话：0755-21516065
• Email: yangyq@gyzq.com.hk

业务表现

• 燃气销售：上半年实现收入496.00亿元，同比增长36.91%。
• LPG销售：销售量为301.59万吨，同比增长28.17%，收入108.61亿元，同比增长55.82%。
• LNG加工与储运：实现收入44.62亿元，同比增长18.01%。
• 原油销售：平均价格从40.31美元/桶上升至51.65美元/桶，销售609万桶，同比增长44.83%。

财务表现

• 收入增长：2021年预计收入131.33亿元，同比增长20.2%。
• 净利润增长：2021年预计归属净利润51.80亿元，同比增长44.7%。
• 基本每股盈利：2021年预计为0.60元，同比增长249.8%。
• 市盈率（PE）：2021年PE为12.3倍，2022年PE为10.1倍。

财务状况

• 每股账面值：2021年为2.57元，2022年为3.08元，2023年为3.77元。
• ROE：2021年为23%，2022年为24%，2023年为23%。
• ROA：2021年为4%，2022年为5%，2023年为6%。
• 净负债/股本：2021年为0.4，2022年为0.3，2023年为0.1。
• 收入/总资产：2021年为1.16，2022年为1.25，2023年为1.33。
• 总资产/股本：2021年为5.09，2022年为4.62，2023年为4.18。

现金流

• 营运现金流：2021年预计为15.04亿元，2022年为20.32亿元，2023年为23.21亿元。
• 资本开支：2021年预计为11.50亿元，2022年为8.00亿元，2023年为7.999亿元。
• 投资活动现金流：2021年预计为4.93亿元，2022年为-9.65亿元，2023年为-9.56亿元。
• 融资活动现金流：2021年预计为-20.73亿元，2022年为-10.42亿元，2023年为-10.92亿元。

风险提示

• 天然气需求增长不及预期
• 销气毛差下降

投资评级定义

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