20230503-兴证国际证券-昆仑能源-00135.HK-聚焦主业量效双增__增长与估值未来可期_7页_1mb

昆仑能源 (00135HK) 总结

公司概况

昆仑能源是中石油旗下唯一的天然气零售终端公司，成立于中国，主要业务包括天然气销售、LNG加工与储运、LPG销售及勘探项目。

主要业绩亮点

• 2022年实现总收入1719.44亿元，同比增长241%；归母净利润52.28亿元，同比增长17%。
• 天然气销售量同比增长71%，量价齐升，平均进销气价差增长，零售气量增长强劲，占天然气销售比重提升。
• 每股基本盈利6.038元，股息率同比上升22.2%，派息率保持35%稳定。
• 气源保障能力强，用户数量增至147.13亿户，工业用户增长显著。

业务分析

• 天然气销售： 业务占收入比重提升，盈利能力增强，2022年实现税前利润同比增长360%。
• LNG业务： 受气价高企和需求减少影响，LNG接收站装车量下降，但加工厂减亏效果显著。
• LPG销售： 需求下滑导致销量同比下降，但通过拓宽资源渠道优化销售网络，零售气量占比提升。
• 勘探项目： 生产稳定，营收增长，但受原油价格波动影响，利润略降。

风险提示

• 国际油价和天然气价格波动可能影响业务。
• 销售价格顺价可能受阻。
• 公司收并购速度可能放缓。

投资建议与展望

• 分析师给予“买入”评级，目标价782港元，对应2023年10倍PE。
• 预计2023-2025年营收年均增长率50%-73%，归母净利润年均增长率141%-115%。
• 在“中特估”背景下，增长潜力显著，估值有望提升。

关键财务指标

• 2022年： 收入1719.44亿元，净利润增长率17%；EPS 6.038元。
• 预期： 2023年收入目标1806.24亿元，净利润59.64亿元；PE提升至10倍，股息率上升至47%。