交通运输行业大宗供应链专题：流动性宽松下的大宗供应链超级周期_27页_2mb

大宗供应链专题总结

核心内容

大宗供应链行业在宏观经济周期中展现出显著的超额收益潜力。2006年以来，两次大宗商品上涨周期中，大宗供应链板块均表现出优于沪深300指数的走势。其中，2006-2008年期间，原材料供应链服务（申万）指数最高跑赢沪深300指数211.18个百分点，而2014-2015年期间，跑赢幅度为162.23个百分点。个股方面，物产中大在06-08年期间跑赢沪深300指数714.75个百分点，浙商中拓在14-15年期间跑赢245.63个百分点。

随着美联储降息和中国经济复苏，大宗商品市场底部支撑较强，行业景气度逐步恢复，带动总需求改善。预计未来刺激政策将逐步发挥作用，工业企业效益将巩固，存货状况有望在下半年边际改善，从而提升大宗供应链企业的盈利水平，支撑大宗商品企业股价。

主要观点

• 行业周期性：大宗供应链行业具有周期性特征，其表现与宏观经济环境密切相关。
• 行业集中度提升：中国大宗供应链CR5市占率从2021年的4.81%提升至2023年上半年的5.46%，头部效应显著。
• 盈利模式多元化：大宗供应链企业盈利模式从以贸易为主逐步向供应链服务、金融、信息咨询等综合服务转型。
• 投资逻辑：在流动性宽松背景下，大宗供应链行业有望迎来上涨空间，建议关注具备供应链服务能力和多元业务布局的公司。

关键信息

2024年四季度展望

• 大宗商品市场底部支撑较强，行业景气度恢复带动需求。
• 未来刺激政策将逐步发挥作用，总需求改善，存货状况有望边际改善。
• 客商资信风险降低，带动大宗供应链企业盈利上行，支撑股价。

投资建议

• 中游强化物流仓储：关注物产中大（600704.SH）、厦门国贸（600755.SH）、厦门象屿（600057.SH）、浙商中拓（000906.SZ）。
• 下游多元业务赋能客户：关注苏美达（600710.SH）、中储股份（600787.SH）。

个股表现

个股盈利预测（单位：亿元）

大宗供应链发展特点

• 大宗供应链服务涵盖采购供应、仓储运输、信息咨询、供应链金融等。
• 随着国内高质量发展，制造业对一体化、专业化供应链服务需求增加。
• 头部企业通过整合上下游资源、提升物流能力、拓展金融业务等增强竞争力。

宏观经济与大宗商品价格影响

• 美联储降息、中国经济复苏将对大宗商品价格产生持续影响。
• 企业库存变化是判断经济周期的重要依据，2024年8月库存同比增速回升至5.1%，预计下半年将进一步改善。

政策支持

• 国家政策推动供应链管理服务业转型升级，如《关于加快建设全国统一大市场的意见》和《“十四五”现代流通体系建设规划》。
• 政策支持有利于提升行业整体效率，增强国际竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响行业景气度。
• 大宗商品价格波动风险：价格波动可能对盈利产生重大影响。
• 期货市场操作风险：大宗商品相关期货操作存在不确定性。
• 实业投资风险：实业投资可能面临市场和政策风险。
• 政府行业政策变化风险：政策调整可能影响行业发展趋势。
• 新业务回报不及预期风险：新业务发展可能面临收益不及预期的风险。

结论

大宗供应链行业在宏观经济宽松和政策支持下具备上涨潜力，头部企业盈利能力和增长前景良好。建议投资者关注物产中大、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓、苏美达、中储股份等具备较强供应链服务能力及多元业务布局的公司。