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报告摘要

研究院宏观组分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，分析了全球宏观经济形势，重点讨论了中国与海外经济体的政策变化、经济数据及市场走势，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

宏观政策与市场趋势：
- 多家央行在9月开始加大加息幅度，尤其是美联储，其加息幅度为75BP，且缩表规模扩大，加剧了全球流动性收缩压力。
- 中国外需回落压力上升，国内宏观政策对冲需求增加。8月央行已调降LPR利率，未来关注9月至年底人民币资产的创造过程及流动性对冲政策。
- 全球流动性水平相对疲软，尚未出现强劲的驱动因素。美国家庭信贷增速回升但未达历史水平，显示全球流动性仍偏弱。
海外宏观情况：
- 美联储、欧央行、丹麦央行、加拿大央行均加息75BP，澳洲联储加息50BP，表明全球主要经济体在抗通胀方面采取了强硬措施。
- 能源风险加剧，OPEC+象征性减产，欧盟提高天然气储备并设置价格上限，印度对大米出口征税，英国推出紧急能源计划，显示各国在能源安全方面采取行动。
- 外汇市场波动明显，日元跌破144关口，英镑跌至1985年以来最低水平，反映市场对全球经济前景的担忧。
中国经济数据：
- 8月CPI和PPI分别上涨2.5%和2.3%，显示通胀压力有所缓解。
- 外汇储备下降492亿美元，出口增速放缓至7.1%，表明外需疲软。
- 社融增加2.43万亿元，M2增速为12.2%，显示国内流动性仍保持宽松。
投资策略：
- 战略性转向乐观，等待9-10月风险冲击创造的配置空间。
- 随着美联储明确抗通胀信号，战术性降低风险资产配置。

关键信息

中国政策与经济动态

货币政策：外汇存准率由8%下调至6%，显示央行对冲外需回落压力。
财政政策：8月中长期信贷结构改善，三大政策性银行基础设施基金成立，预示财政端逐渐发力。
经济数据：8月社融增2.43万亿，M2增12.2%，显示国内流动性仍保持宽松。

海外政策与经济动态

货币政策：美联储、欧央行、丹麦央行、加拿大央行均加息75BP，澳洲联储加息50BP。
能源风险：OPEC+减产，欧盟设置天然气价格上限，印度对大米出口征税。
经济数据：美国8月CPI同比上涨8.5%，欧元区服务业PMI降至49.8，美国30年期按揭贷款利率升至5.89%。
外汇市场：日元跌破144，英镑创1985年以来新低，反映市场对全球经济前景的担忧。

一周宏观关注

重要数据与事件

9月12日：英国7月工业产出（环比）-0.9%，德国7月经常帐162.0亿欧元，欧央行金多斯讲话，美国农业部供需报告。
9月13日：澳大利亚9月消费者信心指数环比-3.0%，美国8月CPI同比8.5%，德国8月CPI同比7.9%，欧元区7月工业产出环比0.7%。
9月14日：美国8月政府预算-2110亿美元，日本8月贸易帐-14339亿日元，英国央行金多斯讲话，欧央行麦克考尔讲话，美国8月PPI同比9.8%。
9月15日：日本8月贸易帐-23982亿日元，韩国8月贸易帐-94.7亿韩元，印尼8月贸易帐42.2亿卢比，美国上周首申失业金人数22.2万，美国8月零售销售环比0.0%。
9月16日：中国8月70大中城市房价指数同比-0.9%，固定资产投资累计同比5.7%，工业增加值累计同比3.5%，社消零售累计同比-0.2%。

风险提示

韩国金融风险：韩国经济面临外部压力，需关注其金融稳定。
拉尼娜风险：气候因素可能对农业和能源市场产生影响。
疫情失控风险：全球疫情可能对经济复苏造成阻碍。

图表与数据说明

图1：美国家庭信贷增速和全球流动性，气泡大小代表美国政府信贷/GDP比值。
图2-7：实际与预期经济周期对比、预期与利率周期对比、库存周期回落、中国库存周期高位、美国与中国的期限利差变化。
图8-20：主要央行加减息变化、十一国利率预期变化、CDS利差、货币利差、企业债收益率、XCCY基差、LOIS利差、中国银行间质押式回购利率、港元利率期限结构等。