【华泰期货】宏观利率图表217：政策待机_12页_2mb

报告摘要

宏观周报分析总结

国内宏观政策与经济情况
自去年9月24日起，国内宏观政策处于待机状态，主要聚焦于国际协调博弈及风险处置进展。3月4日41件文物归还、6日加墨关税暂缓等事件显示风险释放临近，需关注市场波动率变化。

货币政策：
- 2月开展常备借贷便利1901亿元，期末余额13亿元；未来科技创新和技术改造再贷款规模扩大至8000-1万亿元。
- 央行连续四个月增持黄金，显示对冲外需疲软的意图。
- 2025年全年可能存在降准降息窗口，以支持经济复苏。
宏观政策：
- 政府工作报告设定GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，强调楼市和股市健康发展。
- 国资委发布《企业国有资产交易操作规则》，规范国企资产交易流程。
经济数据：
- 2月财新服务业PMI为51.4，制造业PMI为50.8，显示经济活动温和扩张。
- 1-2月出口增长34%，进口下滑73%，反映外需强劲但内需承压。
- M2同比增速放缓至70%，新增信贷及社融同比分别为5.13万亿元和7.06万亿元。
风险因素：
- 长和拟向贝莱德财团出售和记港口80%权益及巴拿马港口公司90%权益，可能影响资本流动。
- 美国自3月4日起对华输美产品加征10%关税，中国通过反制应对。
- 劳动力市场存在不确定性，2月失业率回落0.1个百分点，但全职就业减少，兼职和长期失业人口增加，叠加联邦裁员，削弱市场韧性。

海外宏观政策与经济情况

货币政策：
- 美联储经济褐皮书指出，美国自1月中旬以来经济活动“略有”上升，但非农就业数据降至151万，显示增长乏力。
- 欧央行下调利率25基点，暗示宽松政策接近尾声。
宏观政策：
- 特朗普在国会演讲中强调将继续加征关税、寻求废除《芯片法案》，并计划签署美乌矿产协议。
- 美墨加协定（USMCA）下加墨商品关税暂缓至4月2日，同时宣布比特币战略储备，美财长贝森特希望压低十年期美债收益率。
经济数据：
- 美国2月ISM服务业PMI升至53.5，非农就业增加151万，失业率4.1%；ADP就业降至77万，显示就业市场分化。
- 亚特兰大联储下调美国一季度GDP预期，预计收缩超2.8%。
风险因素：
- OPEC+将增产138万桶/日，可能对油价形成压力；Comex黄金与伦敦现货黄金价差缩窄至10美元/盎司。
- 美防长称不寻求对华开战但将为战争准备，中国外交部以“三个不要”回应；德国推动欧盟对国防支出实施长期财政规则豁免。