20220825-光大证券-金山软件-03888.HK-2022年二季度业绩点评_游戏版号发放仍待观望_办公业务短期增速承压_5页_507kb

金山软件 (3888.HK) 2022年二季度业绩总结

核心内容

金山软件在2022年第二季度实现了总收入18.3亿元人民币，同比增长24%。其中游戏业务收入为9亿元人民币，同比增长31%，但环比下降7%，主要受一季度高基数和《剑网3缘起》表现不佳影响。办公业务收入为9.3亿元人民币，同比增长18%，环比增长6%，受益于个人及机构订阅业务的增长，但受到机构授权及互联网广告业务下滑的影响。

公司归母净利润为-1.4亿元人民币，同比和环比均转为亏损，主要由于联营企业亏损超出预期。

主要观点

• 游戏业务：尽管二季度收入同比增长31%，但环比下滑7%。全年游戏业务收入增速预计在20%左右，受制于版号发放节奏的不确定性及部分储备游戏上线时间不明确。
• 办公业务：表现相对稳定，收入同比增长18%，主要得益于订阅业务的增长。但企业授权业务同比下滑11%，预计2H22信创收入仍会承压。
• 海外市场拓展：公司积极拓展港澳台及越南、韩国市场，已上线《剑侠世界3》，有望带动游戏业务增长。
• 盈利预测调整：由于下半年版号发放的不确定性、企业授权业务短期承压以及联营公司亏损高于预期，公司下调了2022-2024年的Non-IFRs净利润预测。
• 估值与评级：维持“增持”评级，但需关注盈利不及预期、游戏业务发展及云服务市场竞争加剧等风险。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022年为75.86亿元人民币，同比增长19.1%。
• 净利润：预计2022年为1.73亿元人民币，同比下降56.3%。
• Non-IFRs净利润：预计2022年为2.38亿元人民币，同比增长-124%。
• Non-IFRs每股收益：预计2022年为0.17元，同比下降124%。
• Non-IFRs市盈率：预计2022年为109倍，2023年为49倍，2024年为29倍。

市场表现

• 当前股价：21.75港币。
• 总股本：13.67亿股。
• 总市值：297.24亿港币。
• 一年最低/最高：19.52-39.2港币。
• 近3月换手率：36.6%。

盈利预测与估值

现金流量表

风险提示

• WPS盈利不及预期。
• 游戏业务发展不及预期。
• 云服务市场竞争加剧。

结论

金山软件在2022年第二季度表现稳健，游戏业务增长显著，但受版号发放节奏和部分游戏表现不佳影响，收入增速有所放缓。办公业务保持增长，但企业授权业务仍面临压力。公司积极拓展海外市场，未来增长空间值得期待。然而，盈利预测下调，需关注行业及公司内部风险。维持“增持”评级。