20250331-山西证券-李宁-02331.HK-电商渠道客流回暖_全年盈利能力同比改善_5页_461kb

李宁 (02331.HK) 总结

核心内容

李宁公司于2025年3月28日披露了2024年度业绩，整体表现呈现营收平稳增长、盈利能力改善的趋势。公司2024年实现营收286.76亿元，同比增长3.9%，归母净利润为30.13亿元，同比下降5.5%。尽管净利润下滑，但公司通过优化渠道结构和提升经营效率，实现了毛利率的提升和经营活动现金流的增长。

主要观点

• 业绩表现：公司全年盈利能力同比改善，尽管净利润下降，但毛利率提升1.0个百分点，主要得益于电商渠道的毛利率改善和线下直营门店折扣优化。
• 渠道表现：
  • 电商渠道：表现优于线下，收入同比增长10.3%，零售流水增长低双位数，客流提升高单位数，转化率和平均折扣均有所改善。
  • 直营门店：持续优化调整，门店数量同比下降13.4%，但通过提升效率，直营收入略有下降。
  • 批发渠道：收入同比增长2.6%，门店数量增长1.6%。
• 产品表现：
  • 跑步及健身品类：零售流水增长25%，超轻、赤兔、飞电系列跑鞋销量达1060万双，成为增长主要驱动力。
  • 童装业务：零售流水低单增长，平均件单价提升，连带率保持稳定，门店数量同比增长2.8%。
  • 篮球及运动生活品类：零售流水分别下降21%和6%，表现相对较弱。
• 财务健康：
  • 全渠道库销比为4.0个月，同比增加0.4个月，但6个月或以下的新品库存占比为85%，库存管理基本健康。
  • 2024年经营活动现金流净额为52.68亿元，同比增长12.4%，显示公司运营效率有所提升。

关键信息

• 投资建议：公司维持“买入-A”评级，预计2025-2027年营业收入分别为290.93亿元、301.77亿元和315.17亿元，同比增长1.5%、3.7%和4.4%。归母净利润分别为28.97亿元、31.50亿元和33.78亿元，同比增长-3.9%、8.7%和7.2%。
• 估值情况：2025-2027年PE分别为14.1倍、13.0倍和12.1倍，显示未来盈利预期具有吸引力。
• 风险提示：
  • 国内消费市场恢复不及预期；
  • 电商渠道增长不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 下沉市场拓展不及预期。

财务数据与估值

主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 本报告基于合法合规的信息来源，信息准确性不作保证。
• 投资有风险，入市需谨慎。本报告不构成投资建议，客户需自行判断。
• 山西证券研究所保留所有权利，未经许可不得擅自使用或传播报告内容。