20230317-国盛证券-李宁-02331.HK-2022年业绩稳健_期待未来高质量可持续增长_4页_345kb

报告摘要

李宁 (02331.HK) 2022年业绩总结及未来展望

核心内容

李宁在2022年面对消费环境疲软的挑战，仍实现了营收和业绩的稳健增长。全年营收同比增长14.3%至258亿元，归母净利润同比增长1.3%至41亿元。尽管受到直营终端折扣加深、原材料及人工成本上涨的影响，毛利率同比下降4.6个百分点至48.4%，销售费用率同比上升1.2个百分点至28.3%，管理费用率略有下降，最终归母净利率同比下降2.1个百分点至15.7%。

主要观点

业绩表现稳健：在消费环境不佳的情况下，公司整体业绩仍保持增长，符合市场预期。
渠道优化与扩张：2022年公司持续推进门店扩张，直营/加盟门店分别净增265家和95家，门店结构持续优化，高线城市及购物中心占比提升。
零售效率提升：通过强化单店运营效率，成交率和连带率均有显著提升，同时线上业务增长亮眼，全渠道O2O营业额同比增长40%-50%。
产品结构优化：专业运动品类表现突出，跑步和篮球品类流水分别增长13%和25%，而时尚运动中国李宁和李宁1990则在渠道和货品调整中持续发力。
童装业务增长显著：2022年童装业务流水同比增长30%-40%，渠道和产品结构优化带动销售增长，未来有望进一步提升品牌影响力。
库存管理良好：2022年末库销比为4.2个月，新品占比提升，整体库存水平可控。
2023年增长预期积极：随着消费环境好转，公司预计全年营收增长16%，净利率有望改善，利润增长20%以上。
战略变革推进：公司聚焦七大业务赛道，包括商品与产品双驱动、高效零售模式建设、供应链升级等，以推动长期高质量可持续增长。

关键信息

业务表现

成人装：流水同比增长中单位数，Q4出现10%-20%的下滑，但整体零售效率优化，大店数量超过1600家。
童装：流水增长30%-40%，门店净增106家至1308家，同店销售增长10%-20%，未来将深入校园市场。

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	22,572	25,803	30,008	35,182	41,119
归母净利润（百万元）	4,011	4,064	4,975	5,983	7,185
毛利率（%）	53.0	48.4	49.7	50.2	50.6
净利率（%）	17.8	15.7	16.6	17.0	17.5
ROE（%）	19.0	16.7	17.0	17.0	16.9
P/E（倍）	33.4	32.9	26.9	22.4	18.6
P/B（倍）	6.3	5.5	4.6	3.8	3.2
2023年PE	27倍	维持“买入”评级