20250331-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_2024年跑步驱动增长_巩固基础_蓄力长期_3页_657kb

李宁 (02331.HK) 总结

核心内容

李宁（02331.HK）在2024年实现了营收和净利润的稳定表现，尽管净利润同比略有下降，但公司通过优化渠道结构和提升专业品类表现，持续巩固市场基础，并为长期发展蓄力。分析师维持“买入”评级，认为其具备较强的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 财务表现：2024年公司实现营收286.76亿元，同比增长3.9%；归母净利润为30.13亿元，同比下降5.5%。净利率为10.5%，同比下滑1.0个百分点，主要受2023年一次性收益及房地产计提影响。
• 盈利预测：基于短期渠道优化和费用投入增加，分析师下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为24.6亿元、28.1亿元和31.6亿元，对应PE分别为16.6倍、14.6倍和13.0倍。
• 业务增长：跑步品类表现亮眼，2024年流水增长25%，核心三大跑鞋IP销量突破1060万双，显示公司在专业运动领域的竞争力。
• 渠道结构优化：DTC收入占比提升，电商渠道增长显著，线下批发收入有所下降，但零售和直营渠道表现稳健。公司加速推进九代店升级计划，提升门店运营效率。
• 市场拓展：公司积极布局海外业务，并加强新兴市场的整改，提升整体市场表现。

关键信息

股票信息

• 当前股价：17.16港元
• 一年最高最低：24.60港元 / 12.56港元
• 总市值：443.55亿港元
• 流通市值：443.55亿港元
• 总股本：25.85亿股
• 流通港股：25.85亿股
• 近3个月换手率：67.01%

收入与流水

• 分品类收入增速：鞋类+6.8%，服装-2.9%，配件+29.3%
• 分渠道收入：批发+2.3%，零售-0.3%，电商+10.4%，海外+3.9%
• 全渠道流水：保持持平，跑步品类快速增长
• 门店数量：截至2024年底，共7585家门店，其中核心品牌门店6177家，Young品牌门店1468家
• 九代店占比：提升至16.8%

财务指标

• 毛利率：49.4%（同比+1.0pct）
• 净利率：10.5%（同比-1.0pct）
• ROE：11.5%（同比-1.6pct）
• EPS（摊薄）：1.2元（2024年）
• P/E：13.6倍（2024年）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品升级和渠道优化不及预期

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于其个人研究，不与报酬直接相关，确保研究的独立性和客观性。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法局限性说明

本报告的分析基于特定假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

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