20211030-国盛证券-京东方A-000725.SZ-规模快速增长_保持较强盈利能力_3页_786kb

报告摘要

京东方A（000725.SZ）总结

核心内容

京东方A（000725.SZ）在2021年第三季度展现出强劲的增长势头，营业收入达到560亿元，同比增长47%；归母净利润达到72.5亿元，同比增长441%。公司保持较高的毛利率（33.55%）和净利率（16.24%），体现出良好的盈利能力。随着新项目产能释放和并购整合，公司规模持续扩大。尽管TV面板价格环比下跌，但通过优秀的产品组合和效率提升，公司仍能维持盈利。

公司前三季度经营净现金流分别为145/182/120亿元，资本开支分别为129/98/61亿元，随着面板行业竞争趋缓及资本开支进入尾声，公司自由现金流有望大幅提升。

主要观点

业绩增长显著：公司三季报数据显示，2021年第三季度营收和净利润均实现大幅增长，归母净利润同比增长441%，显示出公司盈利能力的显著提升。
研发投入加大：公司前三季度研发费用达81.5亿元，其中第三季度研发费用31.5亿元，同比增长57%。公司持续投入新型显示技术，如MiniLED和柔性AMOLED，以增强技术壁垒和竞争力。
TV与IT面板市场表现：TV面板价格短期急跌，但预计跌幅将收敛；IT面板价格相对坚挺，整体价位相较于年初仍有20~50%的增幅。
并购与扩张：公司通过定增加码OLED业务、收购武汉京东方少数股东股权及熊猫产线，进一步增强市场地位和盈利能力。
回购激励员工：公司拟回购股份用于实施股权激励计划，计划金额不超过30亿元，显示对公司前景的信心。
盈利前景乐观：预计公司2021~2023年归母净利润分别为242/264/301亿元，公司盈利能力有望修复，自由现金流（FCF）大幅提升，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	116,060	135,553	220,951	265,141	312,866
营业利润（百万元）	399	6,044	35,630	37,772	40,641
归母净利润（百万元）	1,919	5,036	24,235	26,351	30,114
EPS（元/股）	0.05	0.13	0.63	0.69	0.78
净利率（%）	1.7	3.7	11.0	9.9	9.6
ROE（%）	-0.3	2.6	15.5	14.2	13.3
P/E（倍）	98.4	37.5	7.8	7.2	6.3
P/B（倍）	2.2	2.1	1.7	1.4	1.2

股票信息

项目	数据
行业	光学光电子
前次评级	买入
10月29日收盘价（元）	4.91
总市值（百万元）	188,783.49
总股本（百万股）	38,448.78
自由流通股（%）	87.23
30日日均成交量（百万股）	509.36