20220331-国联证券-京东方A-000725.SZ-业绩创新高_集约化优势保障长期竞争力_3页_301kb

报告摘要

京东方A（000725）电子行业总结

核心内容概述

京东方A（000725）在2021年实现了业绩的大幅增长，营业收入和净利润均创下历史新高。公司持续在LCD和OLED显示技术领域发力，尤其是在OLED产能建设方面取得显著进展，推动其在智能手机、智能手表等小尺寸显示市场中的竞争力。同时，公司利用集约化优势，在LCD面板价格波动中保持稳定盈利能力。

主要观点

业绩表现亮眼：2021年营业收入达2193.10亿元，同比增长61.79%；归母净利润258.31亿元，同比增长412.96%；扣非后归母净利润239.38亿元，同比增长796.38%。
第四季度延续增长：2021年Q4营业收入560.31亿元，同比增长37.83%；归母净利润58.16亿元，同比增长127.19%。尽管受LCD面板价格下降影响，毛利率和净利率环比略有下降，但整体仍保持增长态势。
OLED业务快速扩张：2021年12月柔性OLED出货量首次突破千万级，全年AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米，同比增长59%/67%。成都、绵阳、重庆产线运营质量稳步提升，推动OLED产能快速释放。
盈利能力增强：公司凭借技术优势和规模效应，在LCD核心客户中占据领先地位，28家客户排名前二，24家客户排名第一。OLED业务的快速增长成为新的盈利增长点。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为1837.42亿元、1969.37亿元、2026.86亿元，归母净利润分别为168.31亿元、241.60亿元、263.65亿元。EPS分别为0.44元/股、0.63元/股、0.69元/股，对应PE分别为10倍、7倍、6倍。考虑到长期竞争优势，2022年目标价为5.25元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	135552.6	219309.8	183742.5	196937.2	202686.4
增长率(%)	16.80%	61.79%	-16.22%	7.18%	2.92%
净利润(百万元)	5035.6	25830.9	16831.1	24160.0	26364.5
增长率(%)	162.46%	412.96%	-34.84%	43.54%	9.12%
市盈率(P/E)	33	6	10	7	6
市净率(P/B)	1.9	1.3	1.2	1.1	1.0
EV/EBITDA	11.35	1.68	3.53	2.50	1.79

投资建议

投资建议：买入
目标价格：5.25元
当前价格：4.31元
评级说明：以沪深300指数为基准，若相对涨幅20%以上则为“买入”。

财务比率分析

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	18.55%	28.87%	27.35%	30.72%	30.92%
净利率	3.34%	13.88%	10.79%	14.45%	15.32%
ROE	4.88%	18.07%	10.94%	14.25%	14.13%
ROIC	3.15%	13.37%	8.88%	13.36%	15.67%
资产负债率 (%)	59.13%	51.78%	45.81%	39.47%	32.86%
流动比率	1.23	1.56	1.62	1.74	1.92
速动比率	0.97	1.25	1.30	1.43	1.60
每股收益	0.13	0.67	0.44	0.63	0.69
每股经营现金流	1.02	1.62	1.87	1.93	2.08
每股净资产	2.32	3.35	3.63	4.04	4.49

风险提示

产能爬坡不及预期
下游市场需求不及预期
竞争加剧导致产品跌价

总股本与市值信息

指标	数据
总股本/流通股本（百万股）	38,446/36,470
流通A股市值（百万元）	157,184
每股净资产（元）	3.35

总结

京东方A在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，表现出强劲的盈利能力。尽管受到LCD面板价格下降的影响，公司仍能通过集约化运营和技术创新维持增长势头。OLED业务成为新的增长引擎，推动公司在小尺寸显示市场中占据更大份额。未来几年，公司预计仍将保持稳定增长，尽管短期内盈利承压，但长期竞争优势明显。当前估值较低，给予“买入”评级。投资者应关注其在LCD和OLED市场的持续扩张能力以及潜在的市场风险。

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