20221102-国盛证券-京东方A-000725.SZ-面板价格触底回升_将恢复较强盈利能力_3页

报告摘要

京东方A（000725.SZ）总结

核心内容概述

京东方A（000725.SZ）在2022年前三季度面临业绩下滑，营业收入和归母净利润分别同比下降19.45%和73.75%。但公司预计随着2022年10月面板价格触底回升，经营业绩将逐步修复。此外，公司正积极布局新型显示技术，如MiniLED、OLED、硅基OLED和车载面板，以增强技术壁垒和行业竞争力。

主要观点

面板价格触底回升：2022年10月下旬，TV面板价格出现上涨趋势，IT面板价格已停止下跌。根据WitsView数据，65/55寸TV面板价格上涨1%，43寸上涨2.1%，32寸上涨3.8%。IT面板价格跌幅环比收窄，表明面板价格已结束15个月下跌，迎来上涨拐点。
需求恢复与产能调整：下游需求有所恢复，国内外头部客户库存处于偏低水平，需增加采购补库。面板厂商产能稼动率维持较低水平，供需结构逐步改善，面板价格有望在短期内恢复。
研发投入增加：公司前三季度研发费用达84亿元，同比增长3.49%。公司持续加大在新型显示技术上的投入，以应对行业竞争和未来增长机遇。
费用结构优化：销售费用同比下降28.82%，管理费用下降4.34%，财务费用下降34.01%，显示公司正在优化运营成本。
新产品布局：公司拟投资建设第6代新型半导体显示器件生产线，主要生产VR显示面板和MiniLED直显背板，规划月产能5万片，预计2025年实现量产，2026年满产，进一步巩固其在半导体显示行业的龙头地位。
盈利预测与估值：预计公司2022E/2023E/2024E营收分别为1831.49亿元、1933.99亿元、2088.73亿元，归母净利润分别为50.87亿元、97.42亿元、161.00亿元。归母净利增速分别为-80.3%、+91.5%、+65.3%。公司维持“买入”评级，P/E从2022年的26.4倍降至2024年的8.4倍，估值有望进一步优化。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年前三季度为1327.44亿元，同比下降19.45%；2022Q3为411.34亿元，同比下降26.79%。
归母净利润：2022年前三季度为52.91亿元，同比下降73.75%；2022Q3为-13.05亿元，同比下降118.01%。
减值计提：前三季度减值计提准备合计74.82亿元，影响归母净利润约-21.55亿元。
财务指标预测：
- 2022E营业收入为1831.49亿元，同比下降16.5%；
- 2022E归母净利润为50.87亿元，同比下降80.3%；
- 2023E归母净利润为97.42亿元，同比增长91.5%；
- 2024E归母净利润为161.00亿元，同比增长65.3%。