汽车行业3月月报：乘用车销量仍同比下降，重卡2月同比正增长-20190401-广发证券-23页_2mb

汽车行业3月月报总结

核心内容

• 销量表现：2019年2月我国汽车销量为148.2万辆，同比下降13.7%。前2月累计销量为384.9万辆，同比下降15.0%。
• 乘用车销量：2月乘用车销量为121.9万辆，同比下降17.4%；前2月乘用车销量为324.1万辆，同比下降17.6%。
• 商用车销量：2月商用车销量为26.2万辆，同比增长8.3%；前2月商用车销量为60.8万辆，同比增长2.2%。
• 新能源汽车：2月新能源汽车销量为5.3万辆，同比增长55.0%，占汽车市场比重为2.23%，同比上升0.25个百分点。其中，纯电动汽车销量为3.0万辆，同比增长28.5%；插电式混合动力汽车销量为1.3万辆，同比增长18.6%。
• 板块表现：2月Wind汽车及零部件指数整体上涨14.8%，跑赢沪深300指数0.2个百分点。SW乘用车指数上涨12.5%，SW商用载客车指数上涨25.9%，SW商用载货车指数上涨20.3%。
• 投资建议：推荐关注业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股如华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）；汽车服务板块推荐中国汽研；重卡股推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科（A/B）。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、行业景气度下降、政策推进力度不及预期。

主要观点

• 乘用车市场：2月销量持续下滑，但新能源汽车表现亮眼，成为拉动市场增长的重要力量。
• 商用车市场：重卡销量同比增长，而大中客销量同比下降，轻卡销量保持增长趋势。
• 政策导向：在稳增长前提下，政策手段将更加注重调结构，如环保政策的推进。
• 估值分析：整车与零部件板块估值均有所回升，部分公司PE与PB处于历史低位，具有投资价值。
• 原材料成本：2月广发汽车原材料成本指数同比下降4.5%，但部分原材料价格环比上升，对利润有一定影响。
• 市场趋势：乘用车成交均价环比上升，优惠幅度有所下降，但部分细分市场表现良好。

关键信息

汽车销量

• 总销量：2019年2月为148.2万辆，同比下降13.7%；前2月累计为384.9万辆，同比下降15.0%。
• 乘用车：2月销量121.9万辆，同比下降17.4%；前2月销量324.1万辆，同比下降17.6%。
• 商用车：2月销量26.2万辆，同比增长8.3%；前2月销量60.8万辆，同比增长2.2%。

新能源汽车

• 总销量：2月为5.3万辆，同比增长55.0%；前2月累计销量为10.6万辆，同比增长52.8%。
• 细分市场：
  • 纯电动汽车：2月销量3.0万辆，同比增长28.5%。
  • 插电式混合动力汽车：2月销量1.3万辆，同比增长18.6%。

原材料成本

• 广发汽车原材料成本指数：2月为7012，同比下降4.5%，环比上升1.8%。
• 细分市场：
  • 轿车原材料成本指数：6449，同比下降5.7%。
  • 重卡原材料成本指数：11199，同比下降5.9%。
• 原材料价格变动：PP、铝、橡胶、钢、铜价格同比分别下降2.0%、4.3%、5.4%、6.4%、6.6%；环比方面，铜、铝、橡胶价格上升，钢、PP价格下降。

投资建议

• 乘用车：推荐华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）。
• 汽车服务：建议关注中国汽研，其为国内稀缺的独立检测机构。
• 重卡：推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科（A/B），认为其未来有望持续提升市场份额。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不及预期，将影响汽车下游需求。
• 行业风险：行业景气度下降可能对整体表现产生负面影响。
• 政策风险：新能源汽车补贴退坡可能影响其增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-04-01

汽车行业相关指标

• 2月汽车原材料成本指数：7012，同比下降4.5%。
• 1月乘用车成交均价：环比上升1.2%，优惠幅度环比下降0.5%。
• 宏观经济指标：M2增速为8.0%，CPI同比增长1.5%，新增人民币贷款增长5.54%。
• PMI指数：中采PMI为49.2，财新PMI为49.9，均低于荣枯线。

汽车市场细分表现

• 轿车：2月销量579,500辆，同比下降14.4%。
• SUV：2月销量530,187辆，同比下降18.6%。
• MPV：2月销量88,432辆，同比下降27.2%。
• 微客：2月销量21,378辆，同比下降16.7%。
• 大中客：2月销量3,264辆，同比下降24.0%；1-2月累计销量14,568辆，同比增长16.3%。
• 轻型客车：2月销量15,862辆，同比增长6.3%。

汽车企业表现

• 重点公司估值和财务分析（2018年年报未披露）：
  • 上汽集团：合理价值26.07元，PE为8.11倍。
  • 威孚高科：合理价值23.09元，PE为8.46倍。
• 重点公司估值和财务分析（2018年年报已披露）：
  • 华域汽车：合理价值27.40元，PE为8.92倍。
  • 广汽集团：合理价值13.80元，PE为10.12倍。
  • 中国汽研：合理价值11.27元，PE为17.03倍。
  • 中国重汽：合理价值24.50元，PE为10.98倍。
  • 潍柴动力：合理价值18.00元，PE为9.78倍。

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工累计投资额及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速情况
• 图13：客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图15：新能源乘用车月度销量
• 图16：新能源商用车月度销量
• 图17：广发汽车原材料综合价格指数
• 图18：轿车原材料成本指数
• 图19：重卡原材料成本指数
• 图20：21省平均气柴比变化情况
• 图21：乘用车市场优惠幅度变化情况

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业工作经历，9年卖方研究经验，曾获新财富最佳汽车行业分析师第一名。
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业工作经历，5年卖方研究经验，曾获新财富最佳汽车行业分析师第一名。
• 刘智琪：分析师，2018年年报已披露，曾获IAMAC奖第一名。

总结

本报告分析了2019年2月中国汽车行业整体及细分市场的表现，指出乘用车销量仍同比下降，而商用车和新能源汽车表现较好。同时，从市场表现和估值角度出发，提出了投资建议，推荐关注华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H）、中国汽研、中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科（A/B）。此外，报告还提示了宏观经济、行业景气度及政策推进力度不及预期等风险因素。整体来看，汽车行业在稳增长前提下，政策手段将更加注重调结构，新能源汽车持续向好，为行业带来新的增长点。