汽车及汽车零部件行业11月月报：汽车整体销量承压，新能源乘用车表现亮眼-20181130-广发证券-21页-2mb

报告摘要

汽车及汽车零部件行业10月月报总结

核心内容

10月份，中国汽车行业整体销量承压，但新能源乘用车表现亮眼。根据中汽协数据，10月汽车销量约为238万辆，同比下降12.0%，其中乘用车销量为204.7万辆，同比下降13.0%；商用车销量为33.3万辆，同比下降5.1%。新能源汽车销量为13.8万辆，同比增长51.0%，其中纯电动汽车销量为11.1万辆，插电式混合动力汽车销量为2.7万辆，分别增长44.7%和84.6%。

主要观点

行业整体表现：10月Wind汽车及零部件指数下跌12.1%，跑输沪深300指数3.8个百分点。整车与零部件板块估值均下降，但整体仍处于相对低位。
乘用车细分市场：轿车、SUV、MPV及微客销量均同比下降，其中MPV降幅最大（22.4%）。狭义乘用车销量为201.4万辆，同比下降13.1%。
商用车细分市场：中重卡销量为9.2万辆，同比下降21.5%；轻卡销量为14.8万辆，同比增长2.7%。大中客销量为1.1万辆，同比下降26.4%，其中大型客车销量下滑显著（39.4%）。
新能源汽车：新能源乘用车销量增长76.9%，新能源商用车销量下降24.4%。整体新能源汽车市场保持强劲增长态势。
宏观经济指标：M2增速为8.0%，CPI为2.5%，新增人民币贷款增长5.1%。PMI指数维持在荣枯线以上，显示行业仍具备一定活力。
原材料成本：广发汽车原材料成本指数为7413，同比上升2.5%，环比下降0.9%。乘用车原材料成本占比5%~15%，重卡占比20%~30%，其中钢材占比最高（70%）。
价格与优惠：9月乘用车成交均价环比下降0.3%，优惠幅度进一步扩大，SUV、A0级和MPV市场优惠增幅显著（6.1%、3.5%、2.6%）。

关键信息

投资建议：2019年2、3季度可能是未来三年汽车股最佳布局期。推荐关注盈利能力稳定、低估值高股息率的蓝筹股如华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团；汽车服务板块推荐中国汽研；重卡板块推荐中国重汽、潍柴动力及威孚高科A/B股。
风险提示：宏观经济增速不及预期、行业景气度下降、政策推进力度不足可能对汽车股产生负面影响。
行业评级：买入。

估值与盈利分析

10月底SW汽车整车和零部件PETTM分别为11.40倍和13.48倍，较9月底有所下降，但处于历史较低水平。
PBLY分别为1.38倍和1.64倍，同样处于历史低位，显示出一定的估值折价空间。

未来展望

需求周期：预计19年狭义乘用车终端销量同比增长5-10%，批发销量或为负增长，但有望在明年2、3季度迎来需求、库存、估值三因子共振。
重卡行业：重卡销量预计与2017、2018年持平，销量在100-115万辆之间。排量和功率升级将带来单价和净利润率的提升，且资本开支下降有助于提高分红率。
政策预期：小排量购置税优惠短期内不会重启，但政策基调仍为正面，注重调结构，如环保政策等，可能对新能源汽车发展产生积极影响。