航天军工行业：_军工、通信高景气，模块电源需求广-20210406-华泰证券-21页_807kb

模块电源市场总结

核心内容

模块电源作为电子设备的核心组件，广泛应用于军工、通信等多个领域。随着自主可控政策的推动和中美贸易摩擦常态化，国产替代趋势明显，国内模块电源企业有望迎来发展机遇。同时，5G基建和装备电气化推动了通信电源和军用电源的市场扩张。

主要观点

• 电源是电子设备的心脏：电源在国民经济各行业应用广泛，包括工业自动化控制、军工设备、通信设备、数据中心等，是保障设备正常运行的关键。
• 开关电源应用广泛：开关电源因其高效率、小体积、高功率密度等优势，已成为电源市场主流。模块电源作为开关电源的细分，具备高集成度、高可靠性等特点。
• 军用电源市场扩容：随着装备电气化，军用电源需求持续增长。预计到2025年，全球下一代军用电源市场规模将从92.9亿美元增长至156.5亿美元，年均复合增长率约7.74%。
• 通信电源需求提升：5G基站建设带动通信电源市场增长，预计2024年我国通信电源市场规模将从137亿元增长至320亿元，年均复合增长率约18%。
• 国产替代趋势加速：在高端电源产品领域，国内企业如新雷能、振华科技等正逐步突破外企垄断，成为重点推荐标的。

关键信息

• 市场规模预测：2019年中国电源市场整体规模约为3200亿元，预计2023年将增长至4200亿元，年均复合增长率约7.3%。
• 军用电源需求：我国军用飞机更新换代需求强烈，尤其是四代机的列装，将带动军用电源市场增长。
• 通信电源增长：5G建设推动通信电源市场扩张，预计2024年通信电源市场规模将达320亿元。
• 国内企业优势：新雷能、振华科技在模块电源领域具备领先优势，产品性能和市场竞争力不断提升，成为国产替代的代表企业。
• 技术发展趋势：集成化、小型化、高效率、高可靠性是模块电源行业的主要发展方向，国内企业在这些方面不断突破。

重点推荐标的

• 新雷能（300593 CH）：公司专注于模块电源、定制电源及大功率电源系统，广泛应用于通信、航空、航天、军工等领域。2020年归母净利润同比增长36.05%，预计2020-2022年EPS分别为0.71、1.19、1.82元，目标价59.50元。
• 振华科技（000733 CH）：公司是国内宽领域平台型军用电子龙头，核心业务为新型电子元器件。2020年归母净利润预计为1.09元/股，目标价93.84元。

风险提示

• 宏观经济波动风险：电源行业受下游行业影响较大，存在宏观经济波动带来的不确定性。
• 特种电源订单不及预期风险：特种电源产品对生产工艺和质量控制要求高，订单变化可能影响公司业绩。
• 通信电源需求不及预期风险：通信电源需求与5G建设进度密切相关，存在建设缓慢或趋于饱和的风险。

行业发展趋势

• 模块电源国内龙头成长空间大：随着“十四五”规划的推进，国内模块电源企业有望加速进口替代，提升市场占有率。
• 产业链结构优化：电源产业链包括原材料供应商、制造商、设备制造商及终端客户，国内企业正通过技术积累和并购重组增强竞争力。
• 政策驱动国产替代：在关键领域，国产替代需求上升，政策支持为国内企业提供了发展机会。

未来展望

• 军工与通信双赛道驱动增长：随着军用装备电气化和5G通信基础设施建设，模块电源市场需求将持续增长。
• 技术进步推动产品升级：国内企业通过加大研发投入，逐步缩小与国际领先企业的差距，提升产品性能。
• 市场集中度提升：国内模块电源企业通过并购重组，逐步形成行业集中度，提升市场竞争力。

总结

模块电源市场在军工和通信两个高景气领域中持续扩张，国产替代趋势显著。新雷能和振华科技作为国内领先企业，具备较强的技术实力和市场竞争力，有望在未来几年中受益于行业增长和政策支持，成为模块电源行业的重点投资标的。同时，需关注宏观经济波动、订单不及预期及通信建设进度等风险因素。