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化工行业：生物柴油市场空间可期

核心内容

生物柴油作为一种可再生能源，凭借其可再生性、环保性能优异、润滑性能良好以及运输便捷等优势，成为化石能源的理想替代品。随着全球对可持续能源的重视，生物柴油在全球市场中展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 生物柴油的优势：相比传统柴油，生物柴油具有更低的碳氢化物、SO2和CO排放，且具备良好的低温启动性能和润滑性能，能有效延长发动机使用寿命。
• 全球市场发展：2017年全球生物柴油在燃料领域的消耗量达到2731万吨，10年内复合增长率达9.68%。2019年全球生物柴油产量达到474亿升，6年内CAGR为8.35%。其中，HVO生物柴油产量翻番，达到65亿升。
• 竞争格局：2019年全球前五大生物柴油生产国占全球产量的57%，印尼成为最大生产国，占比达16.67%。
• 政策推动：欧盟、美国、印尼等国家和地区通过立法强制掺混生物柴油，推动其市场发展。欧盟计划逐步淘汰第一代生物燃料，第二代产品将成为主流，这为我国生物柴油产业带来发展机遇。
• 我国市场潜力：我国生物柴油产业链初步形成，城市垃圾回收率低为废油脂资源化利用提供了广阔空间。2012年出口量仅58吨，2019年达到66.2万吨，7年内CAGR达280%。出口价格与棕榈油价格呈正相关，2020年4月达到5年最高点。

关键信息

产业链与市场现状

• 产业链：原料—生产—应用（销售）初步形成，废油脂作为主要原料具有重要战略意义。
• 产能与产量：2019年我国生物柴油产量达到110万吨，出口量增长迅速，2019年达66.2万吨。
• 出口价格：2016年以来，出口价格与国内棕榈油现货价格呈上升趋势，2020年4月达到历史高点。

政策支持

• 国家政策：自2012年起，国家出台多项政策支持生物柴油产业发展，包括商业化示范工程、资源化利用推广等。
• 欧盟政策：欧盟逐步淘汰基于粮食作物的第一代生物燃料，提高第二代生物燃料掺混比例，2030年将达6.8%。

行业增长

• 全球增长：2017年后，全球生物柴油产量增速反弹，2019年达到474亿升。
• 我国增长：2012-2019年，我国生物柴油出口量增长迅速，2019年达66.2万吨，复合增长率达280%。

相关标的

卓越新能

• 公司简介：国内废油脂生产生物柴油领先企业，拥有平林、东宝、厦门卓越等六个生产基地。
• 产能与产量：2019年生物柴油产能达24万吨，产量24.62万吨。
• 财务表现：2019年归母净利润2.16亿元，2016-2019年复合增长率达62.87%。
• 海外业务：海外业务收入占总收入比例稳定在80%左右，2019年海外业务收入达10.19亿元。

嘉澳环保

• 公司简介：通过收购东江能源进入生物柴油领域，2019年生物柴油营业收入达4.14亿元。
• 产能与产量：2019年生物柴油年产能10万吨，产量10.9万吨。
• 财务表现：2019年归母净利润0.61亿元，2016-2019年复合增长率达11.35%。
• 在建项目：2020年预计完工的项目包括生物质能源项目（15万吨）、氯代增塑剂项目（6万吨）和济宁环保增塑剂项目（2万吨）。

风险提示

• 价格波动：生物柴油及原材料价格大幅波动可能影响盈利能力。
• 政策风险：行业政策变化可能带来不确定性。
• 国际贸易风险：国际贸易环境的重大变化可能影响出口业务。
• 安全与环保风险：重大安全或环保事故可能带来负面影响。

总结

生物柴油作为可再生能源，具备环保、可再生、运输便捷等优势，全球市场持续增长。欧盟逐步淘汰第一代生物燃料，推动第二代产品发展，为我国生物柴油产业带来机遇。我国生物柴油行业已形成初步产业链，出口增长迅速，政策支持保障原料供给。卓越新能和嘉澳环保作为行业领先企业，展现出良好的增长潜力和盈利能力，是值得关注的投资标的。然而，行业面临价格波动、政策变化、国际贸易环境和安全环保等多重风险。