20170906-国金证券-2017年A股上市公司中报分析_整体延续高景气度_ROE回暖能持续吗__18页_2mb

A股中报业绩与行业景气度分析总结

核心内容

• A股上半年整体保持高景气度，但营收和净利润增速较一季度有所回落。
• 资产周转率的提升是ROE改善的主要动力。
• 主板、中小板、创业板净利润增速均出现回落，但ROE均有改善。
• 创业板受外延并购退潮影响较大，业绩增速下滑明显。
• 资源板块仍为最景气行业，但下半年增速预计放缓。
• 中游制造和下游消费部分行业表现良好，但面临需求和成本压力。
• 金融板块中，银行和保险表现相对较好，证券板块则出现亏损。
• 服务业中的航运、园林、港口行业景气度较高。

主要观点

A股盈利情况

• 营收增速：全部A股、剔除金融后、剔除金融和两油后的H1营收增速分别为19.9%、23.5%、22.1%，均较一季度有所回落。
• 净利润增速：全部A股、剔除金融后、剔除金融和两油后的H1净利润增速分别为16.3%、33.3%、30.1%，同样较一季度下滑。
• 全年预测：预计2017年全年A股净利润增速为13%，剔除金融后为23.5%。

毛利率与净利率变化

• 毛利率小幅下滑，主要由上游原材料价格上升对中下游利润的挤压。
• 净利率：剔除金融后的净利率为6.0%，较一季度上升0.19个百分点。
• 期间费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.13、0.13、0.02个百分点，整体费用率下降，导致净利率提升。

ROE分析

• ROE（TTM）在剔除金融后达到8.3%，较一季度提升0.5个百分点。
• 资产周转率：是ROE提升的主要因素，17Q2为59.19%，较一季度提升1.7个百分点。
• 杜邦分解：销售净利率、资产周转率、资产负债率均有所改善，推动ROE提升。

主板、中小创表现

• 主板：净利润增速为16.3%，剔除金融后为38.0%，ROE(TTM)为10.1%，较一季度提升0.4个百分点。
• 中小板：净利润增速为23.2%，剔除金融后为24.9%，ROE(TTM)为9.1%，较一季度提升0.38个百分点。
• 创业板：净利润增速为5.7%，剔除温氏股份后为22.7%，ROE(TTM)为8.3%，较一季度仅微升0.04个百分点。

创业板问题

• 创业板净利润增速下降明显，主要受外延并购退潮影响。
• 商誉问题：创业板商誉占净资产比例高达19.6%，未来业绩承诺到期可能带来商誉减值风险。
• 外延并购：过去一年有58家创业板公司完成重大资产重组，但未来增速可能继续下滑。

行业景气度

• 资源板块：景气度最高，但下半年增速预计放缓。
• 中游制造：储能设备、工程机械、造纸表现较好。
• 下游消费：重卡、白酒表现亮眼，但整车、家电增速放缓。
• TMT板块：光学光电子、游戏高景气，计算机仍低迷，通信连续改善。
• 金融板块：银行盈利改善，保险景气度高，证券板块亏损。
• 服务业：航运、园林、港口行业表现较好，航空运输和水务表现较差。

关键信息

• 整体盈利：A股营收和净利润增速均为连续五个季度上升后的首次下滑，但绝对值仍保持较高水平。
• 毛利率与净利率：毛利率小幅下滑，净利率继续提升，主要由期间费用率下降推动。
• ROE改善：资产周转率提升为主要动力，预计下半年仍有望改善。
• 板块表现：上游资源行业景气度最高，但增速预计放缓；中游制造和下游消费部分行业表现良好。
• 风险提示：业绩不达预期、政策风险、海外黑天鹅事件。

结构化数据

• 全部A股：
  • H1营收增速：19.9%
  • H1净利润增速：16.3%
  • H1ROE(TTM)：10.0%
• 剔除金融后：
  • H1营收增速：23.5%
  • H1净利润增速：33.3%
  • H1ROE(TTM)：8.3%
• 剔除金融和两油后：
  • H1营收增速：22.1%
  • H1净利润增速：30.1%
  • H1ROE(TTM)：8.8%

行业细分表现

风险提示

• 业绩或不达预期
• 政策风险
• 海外黑天鹅事件

特别声明

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