20170906-东北证券-医药生物行业深度报告_整体稳健向好_业绩分化加剧_17页_633kb

医药生物行业2017年半年报总结

核心内容概述

2017年医药行业整体表现稳健，但业绩分化加剧。二季度医药上市公司收入同比增长13.26%，净利润同比增长27.54%，扣非净利润同比增长25.64%。其中，生物药、医药商业和医疗器械板块表现突出，而化学制剂和原料药板块增速相对较慢。医疗服务板块虽然营收增长显著，但净利润波动较大。

主要观点

• 业绩分化加剧：不同子行业表现差异明显，生物药和医药商业增长最快，而原料药和化学制剂增长较慢，甚至出现净利润下滑。
• 政策推动行业发展：两票制、医保谈判等政策推动医药商业和生物药板块发展，促进行业整合和创新药市场拓展。
• 投资建议：建议关注品牌中药、创新药和医药商业龙头，认为这些领域具备较高的投资价值。

关键信息

各子行业表现

投资主线

1. 品牌中药：受益于原材料稀缺和终端控制，具有高壁垒和量价齐升潜力，代表公司包括片仔癀、云南白药、东阿阿胶、同仁堂等。
2. 创新药：在医保控费背景下，具有较强议价权，政策、人才、资金支持创新药发展，代表公司包括恒瑞医药、华东医药等。
3. 医药商业：在两票制推动下，行业集中度提升，龙头公司有望快速发展，代表公司包括上海医药等。

风险提示

• 药品降价风险
• 行业整合不及预期风险

重点公司及评级

财务数据亮点

医药商业板块

• 2017年二季度归母净利润增速达38.87%，毛利率小幅回升。
• 2017年上半年有1家公司扣非净利润增速超过100%，6家公司增速在30%以上。

生物药板块

• 二季度净利润增速达60.60%，毛利率同比增加5.33pp。
• 有11家公司扣非净利润增速超过30%，但整体业绩不如去年。

医疗器械板块

• 二季度营业收入和扣非净利润增速分别提高15.42pp和16.84pp。
• 有15家公司扣非净利润增速超过30%，整体业绩向好。

原料药板块

• 2017年二季度归母净利润增速为-1.00%，但经营现金流净额同比增长20.41%。
• 部分公司业绩增长迅猛，如东北制药、花园生物等。

总结

2017年医药行业整体稳健向好，但各子行业表现分化明显。生物药和医药商业表现突出，医疗器械保持快速增长，而化学制剂和原料药增速放缓。投资建议关注创新药、品牌中药和医药商业龙头，同时注意药品降价和行业整合风险。