20230108-华安证券-盛路通信-002446.SZ-业绩预告符合预期_军工电子业务有望延续高增长_4页_451kb

业绩预告总结

核心内容

公司2022年业绩实现显著反转，预计归母净利润为2.25-2.75亿元，同比增长206.06%-229.63%。扣非后净利润为2.00-2.50亿元，同比增长188.58%-210.72%。业绩增长主要得益于民用通信和军工电子两大主业订单交付增加，以及2021年较低的利润基数。公司2023年军工电子业务有望延续高增长态势。

主要观点

1. 军工电子业务前景广阔

• 行业趋势：军用雷达正从传统机械扫描式向有源相控阵体系演进，公司所处的变频及控制环节是相控阵微系统核心之一，价值量仅次于T/R组件。
• 产品配套：公司子公司“创新达”和“恒电”分别配套弹道、空空导弹和歼击机、驱逐舰等有源相控阵雷达，处于积极扩产阶段。
• 技术优势：公司在超宽带上下变频技术方面处于国内领先地位，未来有望在6G时代占据先发优势。

2. 大股东增持提振市场信心

• 定增计划：公司于2022年7月25日发布定增预案，拟向实际控制人杨华先生发行1.17亿股，募集不超过7亿元。
• 资金用途：其中2亿元用于成都创新达新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，5亿元用于母公司补流。
• 持股变化：若定增全额批复，杨华先生持股比例将提升至20.17%，彰显对公司未来发展的信心。

3. 市场前景与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.47、4.51亿元，对应EPS分别为0.27、0.38、0.49元。
• 估值水平：当前股价对应2022-2024年PE分别为39.13X、27.85X、21.41X，未来估值有望逐步下降，成长性凸显。

关键信息

业绩表现

• 2022年归母净利润同比增长216.4%，扣非后净利润同比增长188.58%。
• 公司2022年以来连续四个季度业绩兑现，表现稳定。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：-16.0%（2021A）→ 45.9%（2022E）→ 34.9%（2023E）→ 26.6%（2024E）
  • 归属母公司净利润增长率：-217.1%（2021A）→ 216.4%（2022E）→ 40.5%（2023E）→ 30.1%（2024E）
• 获利能力：
  • 毛利率：38.6%（2021A）→ 37.0%（2022E）→ 36.7%（2023E）→ 36.8%（2024E）
  • 净利率：-22.1%（2021A）→ 17.6%（2022E）→ 18.3%（2023E）→ 18.8%（2024E）
• 偿债能力：
  • 资产负债率：26.3%（2021A）→ 26.7%（2022E）→ 30.7%（2023E）→ 25.4%（2024E）
  • 流动比率：2.58（2021A）→ 2.59（2022E）→ 2.34（2023E）→ 3.08（2024E）
  • 速动比率：1.69（2021A）→ 2.17（2022E）→ 1.53（2023E）→ 2.59（2024E）

营运能力

• 总资产周转率：0.25（2021A）→ 0.35（2022E）→ 0.41（2023E）→ 0.43（2024E）
• 应收账款周转率：2.27（2021A）→ 3.00（2022E）→ 3.27（2023E）→ 3.60（2024E）
• 应付账款周转率：1.55（2021A）→ 1.80（2022E）→ 1.89（2023E）→ 2.00（2024E）

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 逻辑依据：
  • 民用通信业务订单饱满，国内市场份额稳定，海外供应能力提升。
  • 军工电子业务受益于有源相控阵雷达产业高景气度，订单交付增长显著。
  • 公司掌握超宽带上下变频技术，具备6G时代的技术储备与布局优势。
  • 大股东增持释放积极信号，增强市场信心。

风险提示

1. 产能扩张节奏不及预期；
2. 疫情反复可能影响产能利用率；
3. 军审定价可能导致毛利率下滑。

估值与市场比较

• 公司股价与沪深300走势对比图已提供，显示公司股价走势相对独立，具备一定成长性。
• 估值指标PE逐步下降，显示盈利增长对估值的支撑作用增强。

总结

公司业绩反转明确，2022年实现大幅增长，2023年军工电子业务有望持续高增长。公司技术优势明显，具备6G时代的发展潜力。大股东增持释放积极信号，提升市场信心。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流改善，资产结构优化。当前估值合理，具备成长性，建议维持“买入”评级。