20221031-浙商证券-盛路通信-002446.SZ-盛路通信2022年三季报点评报告_上调盈利预测_军工电子有望超预期成长_3页_748kb

盛路通信(002446) 2022年三季报点评总结

核心内容概述

盛路通信在2022年三季报中展现出显著的业绩增长和经营改善，标志着公司经营拐点的确认。公司军工电子业务和民用通信业务均取得良好发展，盈利预测上调，投资评级维持“增持”。

主要观点

1. 业绩显著增长，经营拐点确认

• Q3单季收入：3.4亿元，同比增长 44.1%
• Q3单季归母净利润：0.69亿元，同比增长 414.3%
• Q3单季扣非归母净利润：0.66亿元，同比增长 645.9%
• 1-9月总收入：10.9亿元，同比增长 61.3%
• 1-9月归母净利润：1.9亿元，同比增长 1214.5%
• 1-9月扣非归母净利润：1.84亿元，同比增长 999.5%（去年同期为18万元）

2. 军工电子业务成长性强劲

• 军工电子业务聚焦于超宽带上下变频系统，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及地面平台。
• 十四五期间，国防支出重点投向信息化与智能化，公司有望充分受益。
• 军工电子业务收入占比提升，Q3毛利率达41.2%，同比提升 9.19pct，环比提升 3.26pct。

3. 民用通信业务恢复增长

• 受新冠疫情和美国制裁影响，2020年通信设备业务有所下滑。
• 2021年起持续布局5G商用机会，业务恢复增长。
• 全球5G建设持续推进，国内5G行业应用规模化，推动公司民用通信业务良性发展。

4. 费用率大幅优化

• 研发、销售、管理费用率分别同比下降 5pct、1.5pct、4.5pct，至 6.8%、3.3%、8.9%
• 费用结构持续优化，为盈利增长提供支撑。

5. 非公开发行彰显发展信心

• 7月公司公告拟非公开发行不超过7亿元用于“新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目”及补充流动资金。
• 实控人全额认购，彰显对公司长期发展的信心。

关键信息

盈利预测上调

• 预计 2022-2024年归母净利润 分别为 2.5亿元、3.4亿元、4.5亿元
• 对应 PE 分别为 40倍、29倍、22倍

投资建议

• 维持“增持”评级，基于公司前三季度业绩超预期表现。

风险提示

• 疫情、原材料涨价等影响超预期；
• 军工扩产不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 增持：预计公司未来6个月表现将优于沪深300指数 10%~20%。
• 行业评级：若行业指数优于沪深300指数 10% 以上，则为“看好”。

公司基本信息

财务预测与分析

三大报表预测值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

总结

盛路通信在2022年三季报中业绩表现亮眼，Q3单季收入和净利润均实现大幅增长，经营拐点明确。军工电子业务因国防信息化需求增长而受益，毛利率显著提升，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司积极布局5G商用，民用通信业务恢复增长。公司通过非公开发行募资，进一步强化研发与生产能力，展现长期发展信心。财务费用率、管理费用率等三费费用率持续下降，费用结构优化显著。整体来看，公司未来发展潜力较大，盈利预测上调，维持“增持”投资评级。