20230428-华安证券-盛路通信-002446.SZ-平稳开局_民用通信和军工电子双轮驱动_4页_459kb

盛路通信（002446）报告总结

• 公司概况：盛路通信是一家专注于民用通信和军工电子两大主业的企业。民用通信业务在基站和室分天线市场占有稳定份额，并进入海外供应序列；军工电子业务聚焦于有源相控阵雷达微系统，是相控阵体系发展的关键环节。

• 近期业绩：2022年，公司实现营业收入142.3亿元，同比增长4789%；归母净利润24.4亿元，同比增长21485%。2023年第一季度，营业收入略有下滑，但归母净利润同比增长1799%，整体经营稳健，订单稳步释放，有望受益于通信和军工电子领域的增长。

• 推荐逻辑：

  • 军工电子方面，有源相控阵雷达产业保持高景气度，公司配套多型导弹和航空雷达系统，并积极扩产，短中期业绩确定性强。
  • 大股东参与定增加资（拟募集不超过7亿元），增强公司信心，实际控制人持股比例可能提升。
  • 核心技术优势，包括超宽带上下变频系统、毫米波通信和6G低轨卫星互联网，在前沿技术如6G时代有先发机遇。

• 投资建议：研究机构维持“买入”评级，调整了2023-2025年归母净利润预测值为347亿元、461亿元和608亿元，对应PE分别为24.75X、18.61X和14.12X。当前股价Pre成长天花板，长期潜力主要来自军民融合和6G市场扩展。

• 风险提示：产能扩张可能不及预期，军品定价导致毛利率下滑风险较高，同时需关注外部市场变化。