工程机械行业深度分析：供需两端趋势向好，静待行业春暖花开-20200312-安信证券-18页_1mb

工程机械行业分析总结

核心内容概述

2020年3月，工程机械行业受到新冠疫情的短期冲击，销量出现明显下滑。然而，随着国内疫情逐步缓解，行业需求有望释放，长期来看仍保持向好的趋势。同时，逆周期政策的加强以及产业链复工情况良好，为行业提供了支撑。此外，主机厂市占率有望提升，液压件国产化进程加快，成为行业复苏的重要推动力。

主要观点

1. 短期承压，长期向好

• 1-2月挖掘机销量同比下滑37.0%，国内市场销量下滑46.5%，主要受疫情导致下游项目复工延迟影响。
• 3月10日，习总书记考察武汉，表明国内疫情正逐步好转，市场信心恢复。
• 由于工程机械下游项目施工周期较长，需求具有刚性，疫情对需求的冲击更多是推迟而非消灭。
• 预计需求高峰将在4-7月出现，较往年推迟4-8周。

2. 逆周期政策力度加强，提振需求

• 地方政府债券发行规模增长56.9%，专项债占比从42%升至77%，其中60%用于基建。
• 中央银行通过降息、定向降准等方式改善流动性，缓解基建投资“源头无水”的问题。
• 财政政策持续发力，支持基建投资，工程机械板块有望直接受益。

3. 供给端逐步复工，产能恢复良好

• 工程机械企业复工情况良好，龙头厂商复工率超过90%，部分企业接近100%。
• 液压件龙头厂商恒立液压和艾迪精密复工率接近100%，具备应对未来需求的能力。
• 主机厂库存较低，但龙头厂商备货充足，有助于市占率的提升。

4. 主机厂市占率提升，液压件国产化加速

• 龙头主机厂（如三一重工、徐工机械、中联重科）因库存充足、复工较快，市占率有望提升。
• 海外疫情蔓延导致液压件进口受限，推动国产化进程加快。
• 液压件国产化有利于降低对进口的依赖，提升供应链安全。

关键信息

1. 行业数据

• 1-2月挖掘机销量1.92万台，同比下降37.0%。
• 国内销量1.47万台，同比下降46.5%。
• 出口销量4555台，同比增长48.2%。

2. 政策支持

• 地方政府债券计划发行规模达12271.5亿元，同比增长56.9%。
• 专项债主要用于基建，占比大幅提升。
• 中央银行流动性投放超万亿，降息、定向降准支持实体经济。

3. 复工情况

• 主机厂复工率90%以上，部分企业接近100%。
• 液压件厂商复工率接近100%，保障供应链稳定。
• 湖北等疫情严重地区复工较慢，但整体复工进度逐步恢复。

4. 需求高峰预测

• 工程机械销售高峰期通常在3-5月，2020年或推迟至4-7月。
• 重大项目复工进度快于小型项目，尤其是超大型项目，对大吨位设备需求影响较小。

5. 重点推荐企业

• 主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）
• 液压件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）

风险提示

1. 国内疫情冲击高于预期：复工节奏可能受疫情影响，导致需求延迟。
2. 海外疫情扩散：出口市场受疫情影响，可能对工程机械出口产生压力。
3. 宏观经济下滑：经济不景气可能抑制工程机械需求。
4. 行业竞争加剧：产品同质化严重，可能导致价格战。
5. 地产投资增速下滑：地产投资是工程机械需求的重要来源，增速下滑可能影响行业。

图表与数据支持

• 图1：2015-2020M2挖掘机、装载机销量增速
• 图2：2019-2020M2全国开工率趋势对比
• 图3：全国疫情现状地图（截止2020年3月11日）
• 图4：2014-2020M1挖掘机销量趋势
• 图5：2014-2019汽车起重机销量趋势
• 图6：2018-2020M1社会融资规模及增速
• 图7：2015-2020M1一年和五年期LPR利率
• 图8：2019M1-2地方债计划发行额及结构
• 图9：2020M1-2地方债计划发行额及结构
• 图10：2019M1-2020M2地方政府专项债券去向
• 图11：2019M1-2及2020M1-2各地地方债计划发行规模
• 图12：大型施工企业开工设备工况分布
• 图13：个人机主开工设备工况分布
• 图14：全球新冠疫情地图（截止3月9日）

结论

工程机械行业在短期受到疫情影响，销量承压，但随着国内疫情缓解及逆周期政策的实施，行业有望迎来需求反弹。主机厂市占率提升、液压件国产化进程加快，为行业带来新的增长点。尽管存在一定的风险，如海外疫情扩散、宏观经济下滑等，但整体来看，工程机械行业长期趋势向好，具备较强的复苏潜力。