20220824-光大证券-华锦股份-000059.SZ-2022年半年报点评_集团炼化项目稳步推进_估值修复可期_3页_730kb

公司研究总结：华锦股份（000059.SZ）

核心内容

华锦股份（000059.SZ）2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入242亿元，同比增长29.4%，但归母净利润仅为5.01亿元，同比下降25.2%。其中，第二季度营收135亿元，同比增长23.4%，环比增长25.9%，归母净利润2.17亿元，同比增长42.4%，但环比下降23.7%。尽管主要产品价格同比上涨，但高油价导致炼化毛利承压，影响了Q2业绩表现。

主要观点

业绩表现

• Q2营收增长：公司主营产品如聚乙烯、尿素、柴油和聚丙烯价格均上涨，带动Q2营收同比增长。
• Q2净利润波动：尽管净利润同比增长，但环比下滑，反映出炼化业务在高油价下的压力。
• 整体盈利能力：公司毛利率、EBIT率等盈利能力指标在2022年有所下降，但归母净利润率保持稳定。

项目进展

• 集团炼化项目：公司与沙特阿美合作的炼化一体化项目预计2024年投入运营，原油加工能力为30万桶/日（折合1500万吨/年），沙特阿美将提供最多21万桶/日的原油。
• 项目意义：该项目将增强公司石油化工和精细化工板块的竞争力，提升整体成长空间。

估值修复

• PB估值偏低：公司当前PB-MRQ为0.77倍，处于历史底部，显著低于行业平均水平。
• 估值修复预期：随着炼化项目推进，公司估值有望逐步修复，尤其在行业景气度提升背景下。

关键信息

盈利预测

估值指标

财务状况

• 资产负债率：从2020年的49%上升至2022E的58%，但流动比率和速动比率有所改善。
• 偿债能力：公司归母权益/有息债务和有形资产/有息债务比率保持稳定，显示较强的偿债能力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司盈利。
• 新增产能进度：若项目推进不及预期，可能影响公司业绩增长。

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：7.01元。
• 投资建议：预计公司未来三年盈利能力将逐步提升，估值修复空间较大，建议投资者关注。

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司基本信息

• 总股本：15.99亿股
• 总市值：112.12亿元
• 一年最低/最高价：5.15元 / 9.01元
• 近3月换手率：89.66%

结论

华锦股份作为中国兵器工业集团旗下的石化板块上市公司，凭借其规模优势和一体化布局，有望在集团炼化项目推进中受益。当前PB估值处于历史低位，具备估值修复潜力。公司盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长，因此维持“买入”评级。投资者应关注项目推进进度及原材料价格波动等风险因素。