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荣盛石化（002493）2018年三季报总结

核心内容概述

荣盛石化发布2018年三季报，整体业绩表现稳健，三季度营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司同时推进炼化一体化项目，进一步巩固其在化工行业的领先地位。

业绩表现

• 前三季度业绩：

  • 营业收入：616.82亿元，同比增长 17.80%
  • 归母净利润：17.69亿元，同比增长 13.76%
  • EPS：0.30元

• 三季度单季业绩：

  • 营业收入：249.91亿元，同比增长 45.62%，环比增长 31.46%
  • 归母净利润：6.55亿元，同比增长 44.81%，环比增长 37.04%
  • EPS：0.10元

• 全年盈利预测：

  • 公司预计2018年归母净利润为 20.01-24.01亿元，同比增长 0%-20%
  • 对应四季度单季盈利 2.32-6.32亿元，同比变动 -47.98%-+41.70%

业务亮点

PTA盈利显著提升

• 三季度PTA-PX行业平均价差约 1350元/吨，环比扩大 550元/吨
• 公司三季度对联营和合营企业的投资收益为 3.71亿元
• 少数股东权益为 2.84亿元
• PTA现货价格为 6960元/吨，PTA-PX内盘加工差为 175元/吨

中金石化表现强劲

• PX-石脑油价差为 485元/吨，环比扩大 174元/吨
• 中金石化装置满负荷运行，PX产能为 160万吨
• 通过合成气制氢技术提升燃料油添加比例，降低生产成本

浙石化项目进展顺利

• “4000万吨/年炼化一体化项目”主体工程基本完成
• 常减压装置即将投料，预计 2019年 实现全流程打通
• 项目建成后将具备 4000万吨炼油、1040万吨芳烃、280万吨乙烯 的生产能力

财务指标分析

• 毛利率：从 5.4% 提升至 6.6%，随后稳步增长至 9.8%
• 净利率：保持稳定，从 2.9% 提升至 5.7%
• ROE：从 14.0% 提升至 24.4%
• ROIC：从 5.8% 提升至 17.5%
• 期间费用率：4.32%，销售/管理/财务费用率分别调整为 0.78% /1.45% /2.09%

投资评级与估值

• 投资评级：维持“推荐”
• 当前股价：10.04元
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为 23/45/68亿元
• EPS预测：0.37/0.72/1.08元
• PE估值：27/14/9倍

风险提示

• 油价大幅波动可能影响盈利能力
• 浙石化项目进展不及预期可能影响整体业绩表现

产业链布局

• 公司拟以 6.08亿元 收购大股东持有的 永盛薄膜 及 聚兴化纤 各 70% 股权
• 进一步完善产业链布局，增强在聚酯及薄膜领域的竞争力

主要财务比率

未来展望

• PTA-聚酯景气度：中长期来看，PTA新增产能速度放缓，下游聚酯产销逐步回升，整体供需格局向好
• 涤纶长丝：新增产能增速与需求增速基本匹配，景气度有望持续
• 一体化优势：浙石化项目具备规模和配套优势，将成为公司未来增长点

相关研究报告

• 《荣盛石化（002493）：PX-石脑油价差缩窄，业绩符合预期》（2017-10-31）
• 《荣盛石化（002493）2017年报点评：PX、PTA业务18年盈利预计回升，浙石化项目稳步推进》（2018-03-29）
• 《荣盛石化（002493）2018年中报点评：业绩符合预期，浙石化项目有序推进》（2018-08-19）

团队介绍

• 组长、高级分析师：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）
• 助理研究员：贺顺利、黄振华、孟瞳媚

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