20220427-光大证券-华锦股份-000059.SZ-2022年一季报点评_高油价致Q1业绩下滑_有望持续受益于尿素高景气_3页

华锦股份（000059.SZ）2022年一季报点评总结

核心内容

华锦股份于2022年第一季度发布了业绩报告，显示公司营业收入和归母净利润同比和环比均出现波动。尽管营收同比增长显著，但归母净利润下滑，主要由于高油价对炼化业务造成压力。

主要观点

• Q1业绩表现：

  • 公司实现营业收入106.9亿元，同比增长38%，环比下降22%。
  • 归母净利润为2.84亿元，同比下降45%，环比下降24%。
  • 主要产品价格同比上涨，但油价上涨导致炼化毛利承压，影响整体盈利。

• 尿素业务受益：

  • 尿素价格持续上涨，截至2022年4月27日，尿素价格较年初上涨17%。
  • 气头尿素毛利显著提升，公司拥有132万吨气头尿素产能，天然气有长协供应，具备成本优势。
  • 随着春耕启动，尿素需求有望持续增长，行业景气度提升，公司有望从中受益。

• 集团炼化项目进展：

  • 公司与沙特阿美合作的炼化一体化项目预计2024年投入运营，原油加工能力达30万桶/日（约1500万吨/年）。
  • 沙特阿美将提供最多21万桶/日（约1000万吨/年）的原油，保障供应。
  • 公司作为中国兵器工业集团唯一的石化板块上市公司，具备显著的生产规模和纵向一体化优势，有望通过该项目提升石油化工和精细化工板块竞争力。

• 盈利预测与估值：

  • 公司2022-2024年净利润分别为9.15亿元、10.84亿元、12.22亿元，对应EPS分别为0.57元、0.68元、0.76元。
  • 截至2022年4月26日，公司PB-MRQ为0.65，估值处于历史低位。
  • 分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为480.52亿元，同比增长24.64%。
• 净利润：2022年预计为9.15亿元，净利润率1.9%，同比下降2.37%。
• EPS：预计2022年为0.57元，2023年为0.68元，2024年为0.76元。
• ROE：预计2022年为6.2%，2023年为7.0%，2024年为7.5%。
• P/E：2022年为10倍，2023年为9倍，2024年为8倍。
• P/B：2022年为0.6倍，2023年为0.6倍，2024年为0.6倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新增产能投放进度不及预期风险。

公司概况

• 总股本：15.99亿股。
• 总市值：92.77亿元。
• 当前股价：5.80元。
• 一年内股价波动：最低5.65元，最高9.33元。
• 近3月换手率：86.95%。

估值方法说明

本报告所采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

作者信息

• 分析师：赵乃迪

  • 执业证书编号：S0930517050005
  • 联系电话：010-57378026
  • 邮箱：zhaond@ebscn.com

• 联系人：蔡嘉豪

  • 联系电话：021-52523800
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