20220126-光大证券-华锦股份-000059.SZ-2021年业绩预告点评_炼化景气21年业绩大幅增长_集团炼化一体化项目有序推进_3页_745kb

报告摘要

公司研究总结：华锦股份（000059.SZ）

核心内容

华锦股份（000059.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为8.2-9.5亿元，同比增长152%-192%，扣非归母净利润为8.0-9.3亿元，同比增长213%-264%。尽管第四季度单季归母净利润同比下降13%-39%，但环比增长4.76-6.06亿元，显示公司整体业绩在全年表现强劲。

主要观点

行业景气复苏：2021年全球经济复苏带动下游需求增长，国际油价上涨促使化工品价格上扬，推动公司业绩大幅增长。
产品价格提升：公司主营产品如聚乙烯、聚丙烯、柴油、尿素、ABS和丁二烯价格同比均有明显提升，其中尿素和ABS涨幅超过40%。
检修影响：2021年7月至9月期间，公司进行了三年一次的停车检修，对Q3业绩产生负面影响，但检修完成为后续业绩增长奠定基础。
一体化优势：作为中国兵器工业集团唯一的石化板块上市公司，华锦股份拥有显著的生产规模和纵向一体化优势。集团炼化一体化项目（华锦阿美）预计2023年建成，将提升公司竞争力，带来超千亿元的年销售收入。
盈利预测调整：考虑到2021年Q3检修和计提减值的影响，公司盈利预测被下调，预计2021-2023年净利润分别为8.84亿元、10.33亿元和11.65亿元，对应EPS分别为0.55元、0.65元和0.73元。
估值与评级：公司维持“买入”评级，当前股价为6.79元，未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

关键信息

业绩表现

2021年业绩：预计实现归母净利润8.2-9.5亿元，同比增长152%-192%；扣非归母净利润8.0-9.3亿元，同比增长213%-264%。
季度表现：2021年Q4单季归母净利润同比下降13%-39%，但环比增长显著。
历史对比：2021年公司营业收入同比增长19.74%，净利润同比增长172.53%。

项目进展

华锦阿美炼化一体化项目：包含1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置，预计2023年建成，届时沙特阿美将提供70%的原油供应。
集团新炼化基地：华锦股份有望参与建设，提升石油化工和精细化工板块的竞争力。

财务指标

盈利能力：2021年毛利率为14.2%，归母净利润率2.4%，ROE（摊薄）为6.2%。
偿债能力：2021年流动比率1.90，速动比率1.48，资产负债率51%。
费用率：销售费用率稳定在1.07%，管理费用率4.32%，财务费用率1.06%。

估值指标

PE：2021年PE为12，2023年PE为9。
PB：2021年PB为0.76，2023年PB为0.68。
EV/EBITDA：2021年EV/EBITDA为6.1，2023年为7.4。
股息率：2021年股息率为1.7%，2023年预计为2.3%。

公司基本信息

总股本：15.99亿股
总市值：108.60亿元
股价波动：2021年一年内最低4.75元，最高9.33元，近3月换手率108.83%

风险提示

原油价格波动：可能影响公司成本及利润。
原材料价格波动：对成本结构有潜在影响。
新增产能进度不及预期：可能影响公司未来的盈利增长。
主营产品价格波动：市场变化可能导致收入不稳定。

评级体系说明

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
其他评级：包括增持、中性、减持、卖出及无评级，分别对应不同的收益率预期。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，估值结果可能因假设不同而有所变化，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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