医药生物行业2020年中报业绩综述：受疫情影响分化明显，器械、CXO维持高景气-20200909-万和证券-31页_855kb

医药生物行业2020年中报业绩及投资策略分析

核心内容

2020年上半年，医药生物行业整体营收同比增加1%，归属母公司净利润同比增加18%，扣除非经常性损益净利润同比增加20%。行业整体表现优于其他行业，尽管受到疫情冲击，但部分细分领域如医疗器械、原料药、CXO等保持高景气度。

主要观点

• 行业分化明显：疫情对医药行业造成不均衡影响，防疫相关产品及服务表现突出，而化学制剂、中药等板块受冲击较大。
• 业绩复苏趋势：随着国内疫情控制良好，非疫情相关产品和服务企业业绩逐步恢复，二季度以来表现明显改善。
• 估值提升：疫情期间，医药行业估值水平显著改善，尤其是医疗器械、生物制品等板块估值处于历史较高水平。
• 投资主线明确：后疫情时代，投资方向主要集中在防疫相关疫苗研发、特效药研发、新冠检测与防护耗材、非疫情相关产品需求释放等领域。中长期来看，创新药产业链、医疗器械龙头、连锁医疗服务机构、血制品行业及部分原料药企业将成为重点投资方向。

关键信息

一、行业整体情况

• 板块行情表现：2020年1月-8月31日，医药生物指数上涨57.27%，显著跑赢其他主要指数。
• 行业业绩表现：医药制造业营收同比下降2.3%，但利润总额同比上升2.1%。医药生物行业上市公司营收同比增长1.06%，净利润同比增长17.81%。
• 费用变化：销售费用率因疫情下降显著，管理费用及财务费用维持稳定。

二、细分板块分析

1. 化学原料药

• 上半年营收增长6.97%，扣非净利润增长34.42%。
• 毛利率44.49%，净利率14.20%，盈利能力显著提升。
• 受益于海外疫情，承接转移订单，行业集中度提高，部分企业向“原料药+制剂”一体化转型。

2. 化学制剂

• 上半年营收下降6.41%，扣非净利润下降6.73%。
• 受疫情影响，慢病及手术类产品销售下滑，但二季度开始恢复。
• 创新药企业受益于政策支持，行业分化加剧。

3. 中药

• 上半年营收下降8.20%，扣非净利润下降13.85%。
• 受限于疫情及医保目录调整，中药注射剂销售受限，但口服制剂逐步替代。
• 建议关注品牌中药企业或具有临床价值的企业。

4. 生物制品

• 上半年营收增长1.27%，扣非净利润增长11.26%。
• 行业价值凸显，尤其是疫苗板块，未来增长空间大。
• 生物制品毛利率53.10%，净利率19.48%，盈利能力提升。

5. 医疗器械

• 上半年营收增长38.86%，扣非净利润增长126.25%。
• 疫情相关产品（如呼吸机、检测设备、防护耗材）需求激增，带动业绩爆发。
• 医疗设备毛利率上涨6.30%，净利率上涨9.84%，行业景气度高。

6. 医疗服务

• 上半年营收增长12.10%，扣非净利润增长21.34%。
• 二季度起业绩强劲回升，CXO企业受益于海外订单转移。
• 建议关注连锁医疗服务机构及具备较强研发能力的CXO企业。

7. 医药商业

• 上半年营收下降2.16%，扣非净利润下降1.0%。
• 医药流通板块受疫情影响较大，但二季度逐步恢复。
• 医药零售板块受益于疫情，业绩增长显著，行业集中度有望提升。

投资策略与建议

• 疫情相关投资主线：

  1. 防疫相关疫苗研发企业。
  2. 疫情相关特效药在研管线且具备较强研发能力的药企。
  3. 国内局部疫情及国外疫情带来的新冠检测、防护耗材等需求。
  4. 非疫情相关产品和服务企业因需求释放迎来反弹。

• 中长期投资主线：

  1. 创新药行业产业链（化药创新药、生物制药、疫苗、CXO）。
  2. 医疗器械细分领域龙头，特别是具备产品研发迭代能力的企业。
  3. 连锁医疗服务机构，受益于人口老龄化及健康意识提升。
  4. 血制品行业，受益于疫情及政策支持，行业集中度有望提升。
  5. 部分原料药企业，尤其是转型为“原料药+制剂”一体化或CMO/CDMO的企业。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 医改政策不及预期风险。
• 药品降价超预期风险。
• 药品研发不及预期风险。
• 产品质量问题及疫情反复风险。

附录：分析师信息

• 分析师：沈彦東
• 执业证书：S0380519100001
• 联系电话：0755-82830333（195）
• 邮箱：shenyd@wanhesec.com
• 研究助理：伍可心
• 联系电话：0755-82830333（119）
• 邮箱：wukx@wanhesec.com