20200909-万和证券-医药生物行业2020年中报业绩综述_受疫情影响分化明显_器械_CXO维持高景气_31页_1mb

医药生物行业2020年中报业绩总结

核心内容概述

2020年上半年，医药生物行业整体营收同比增长1%，归母净利润增长18%，扣非净利润增长20%。疫情对行业产生显著分化，医疗器械、原料药和CXO企业表现突出，而化学制剂、中药和医药流通板块则受到较大冲击。随着国内疫情逐步控制，非疫情相关企业开始复苏，行业整体呈现复苏迹象。

主要观点

1. 行业整体情况

• 板块行情表现：医药生物板块在2020年上涨显著，SW医药生物指数上涨57.27%，远超其他主要指数。
• 行业业绩表现：医药制造业营收和利润均回暖，预计全年盈利增速在5%-10%之间。疫情导致部分需求推迟，二季度开始逐步释放。
• 板块估值变化：医疗服务、生物制品和医疗器械板块估值明显提升，而医药商业和化学原料药板块估值低于历史平均水平。

2. 细分板块分析

化学原料药

• 业绩表现：营收增长6.97%，扣非净利润增长34.42%，毛利率和净利率均提升。
• 原因：海外订单转移、供给侧改革、部分企业转型为“原料药+制剂”一体化企业。

化学制剂

• 业绩表现：营收下降6.41%，扣非净利润下降6.73%，受疫情影响较大。
• 趋势：创新药企业受益于政策推动，仿制药受集采影响，行业分化加剧。

中药

• 业绩表现：营收下降8.20%，扣非净利润下降13.85%，整体增速低迷。
• 原因：疫情冲击、中药注射剂使用受限、医保目录调整影响部分企业。

生物制品

• 业绩表现：营收增长1.27%，扣非净利润增长11.26%，毛利率和净利率提升。
• 趋势：疫苗板块表现亮眼，行业价值凸显，未来增长空间大。

血制品

• 业绩表现：营收增长0.24%，扣非净利润增长16.62%，行业价值在疫情中显现。
• 趋势：国内龙头企业有望通过资源整合提升市场份额。

医疗器械

• 业绩表现：营收增长38.86%，扣非净利润增长126.25%，行业景气度高。
• 细分领域：
  • 医疗设备+低值耗材：营收增长53.09%，扣非净利润增长158.70%，疫情相关产品需求激增。
  • 高值耗材：营收下降5.06%，但扣非净利润增长9.41%，国产替代趋势明显。
  • IVD：营收增长41.60%，扣非净利润增长170.29%，检测产品需求爆发。

医疗服务

• 业绩表现：营收增长12.10%，扣非净利润增长21.34%，净利率提升。
• 细分领域：
  • 连锁医疗服务机构：Q2业绩强劲回升，净利率提升。
  • CXO：营收增长24.49%，扣非净利润增长28.95%，海外订单转移显著。

医药商业

• 业绩表现：营收下降2.16%，扣非净利润下降1.0%，结构性分化明显。
• 细分领域：
  • 医药流通：营收下降2.90%，扣非净利润下降10.85%，受政策影响较大。
  • 医药零售：营收增长18.60%，扣非净利润增长23.58%，行业集中度有望提升。

关键信息

• 疫情对行业影响：疫情导致行业业绩分化，抗疫相关企业受益显著，非抗疫相关企业受压制。
• 投资策略：
  • 短期主线：防疫相关疫苗研发、特效药在研、新冠检测及防护耗材需求、患者需求释放。
  • 中长期主线：创新药产业链、医疗器械龙头、连锁医疗服务机构、血制品行业、原料药一体化企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险；
  • 医改政策不及预期；
  • 药品降价超预期；
  • 药品研发不及预期；
  • 产品质量问题；
  • 疫情反复。

投资建议

• 关注具备较强研发能力、疫情相关产品企业及国产替代优势的龙头企业。
• 预计随着国内疫情控制和经济复苏，非疫情相关企业将逐步恢复。
• 长期看好医药生物行业，尤其创新药、医疗器械及血制品等板块。