新能源电池行业2020年中报业绩综述：行业拐点明确，全球化供应提振龙头业绩-20200909-华安证券-24页_1mb

新能源电池行业2020年中报业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，新能源电池行业整体呈现营收和净利同比下降，但环比显著改善，显示出行业拐点的明确迹象。欧洲新能源车销量增长强劲，而国内销量在疫情后逐步回升。行业毛利率和净利率有所回升，经营性现金流改善明显，ROE稳步上升，预示行业基本面正在好转。

主要观点

• 终端新能源车销量和产业链业绩环比向好：尽管上半年全球新能源车销量同比减少12%，但Q2销量环比增长8%。欧洲销量增长显著，国内销量在Q2环比增长129%，预计三、四季度市场将加速回暖。
• 海外占比较高环节盈利较好：负极和电解液环节由于海外供应比例较高，盈利表现优于其他环节。行业龙头如宁德时代、贝特瑞、当升科技和恩捷股份等在海外客户放量带动下，盈利情况优于同行。
• 投资建议：建议关注细分行业龙头企业及在全球主流车企供应链中占比逐步提升的相关公司，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、当升科技、恩捷股份、璞泰来；同时关注业绩底部有望反转的德方纳米和孚能科技。

关键信息

2020年H1行业数据

• 全球新能源车销量：93万辆，同比减少12%。
• 欧洲销量：40万辆，同比增长43.2%。
• 国内销量：39万辆，同比下滑37%；Q2销量26万辆，环比增长129%。
• 行业整体营收：1766.7亿元，同比减少12.2%。
• 行业整体归母净利：44.3亿元，同比减少54.8%。
• 行业整体经营性现金流：173.65亿元，同比增加135.0%。
• 行业整体毛利率：20.09%，同比提高0.15%。
• 行业整体ROE：1.24%，环比增长1.01pct。

细分子行业表现

• 营收同比为正：电控、设备、充电桩、铝箔、隔膜、钴。
• 归母净利同比为正：钴、电控、电解液。
• 毛利率同比上升：电解液、钴、电动车。
• 净利率同比上升：钴、电解液。
• 经营性现金流同比为正：电机、正极、电动车、隔膜、电解液、负极、铝箔。

重点公司盈利预测及估值

结构清晰的总结

行业概况

• 全球新能源车销量：2020年H1为93万辆，同比减少12%。
• 欧洲销量：2020年H1为40万辆，同比增长43.2%。
• 国内销量：2020年H1为39万辆，同比下滑37%；Q2销量26万辆，环比增长129%。
• 行业整体营收：2020年H1为1766.7亿元，同比减少12.2%。
• 行业整体归母净利：2020年H1为44.3亿元，同比减少54.8%。
• 行业整体经营性现金流：2020年H1为173.65亿元，同比增加135.0%。
• 行业整体ROE：2020年Q2为1.24%，环比增长1.01pct。

行业趋势

• 毛利率：2020年H1为20.09%，同比提高0.15%；Q2为20.79%，印证补贴效应边际减弱。
• 净利率：2020年H1为3.30%，同比下降2.10pct；Q2为4.36%，环比增长显著。
• 期间费用：2020年H1期间费用为271.4亿元，同比减少6.3亿元；研发费用同比增长3.6亿元。
• 经营性现金流：2020年H1为173.65亿元，同比增加135.0%；Q2为128.23亿元，同比增加167.8%，环比增加182.3%。

细分子行业表现

• 营收同比为正：电控、设备、充电桩、铝箔、隔膜、钴。
• 归母净利同比为正：钴、电控、电解液。
• 毛利率同比上升：电解液、钴、电动车。
• 净利率同比上升：钴、电解液。
• 经营性现金流同比为正：电机、正极、电动车、隔膜、电解液、负极、铝箔。

投资建议

• 关注公司：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、当升科技、恩捷股份、璞泰来。
• 持续关注：德方纳米、孚能科技，因业绩底部有望反转。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 产品价格大幅下降
• 原材料价格波动
• 相关技术出现颠覆性突破