20240426-华创证券-舍得酒业-600702.SH-2024年一季报点评_应对压力_积极调整_6页_718kb

舍得酒业2024年一季报分析总结

业绩表现：
舍得酒业2024年第一季度实现总收入211亿元，同比增长41%；归母净利润55亿元，同比下降34%。虽然收入增长符合预期，但利润端因产品结构下移及优化调整导致毛利率下降8个百分点至74.2%，净利率下滑至2.61%。

主要驱动因素：

1. 积极的销售策略： 核心单品“品味舍得”稳守价格带，大众价位的“舍之道”“T68”等单品招商放量，需求持续增长。夜郎古系列在渠道赋能下收入明显改善。
2. 渠道扩展： Q1新增经销商140家，市场规模从四川扩展至全国，销售收入稳步提升，省外收入略有收缩。
3. 组织架构优化： 通过精简结构、提升管理效率，销售费用率同比下降，但现金流仍受到销售回款下降的影响。

战略调整与风险：

1. 聚焦高光瓶酒： 针对市场趋势，调整沱牌系列定位，突出T68等核心单品，强调渠道支持与消费者联动。
2. 应对措施： 公司积极提供票据等金融支持，缓解经销商压力，但整体利润短期内仍将面临压力。

投资建议：
维持“推荐”评级，但小幅下调目标价至100元。预期公司未来三年EPS分别为5.61元、6.52元、7.70元，当前估值13倍具有一定吸引力。尽管存在消费需求复苏不及预期、行业竞争加剧等风险，但公司战略灵活，有望继续在调整中保持增长。