深度报告-20210414-安信证券-ST舍得-600702.SH-浓香老酒先锋_易主奋发向前_46页_6mb

ST舍得（600702.SH）深度分析总结

核心内容

ST舍得是川酒六朵金花之一，拥有深厚的历史文化底蕴和卓越的品质。公司位于四川省遂宁市射洪县，传承千年酿酒工艺，1989年被评为中国名酒，2009年获得“全国质量奖”，在90年代产销量一度位列行业前三。2020年因股东债务问题，实际控制人易主复星集团，后者具备雄厚实力，有望通过科技、管理与营销赋能，推动公司发展。

主要观点

• 品牌战略升级：公司通过构建四大IP（“大国芬芳”诗乐舞剧、舍得艺术中心、舍得智慧讲堂、酒文化博物馆）强化品牌文化属性，形成差异化风格，成功塑造“文化国酒”形象。
• 老酒战略领先：公司拥有12万吨基酒储备，率先提出“浓香老酒属舍得”，抢占老酒市场先机。老酒市场从私人爱好发展为市场热点，预计2021年市场规模达千亿，公司具备较强竞争优势。
• 次高端市场潜力：次高端白酒受益于大众消费价格带的上移，市场规模稳步增长。公司作为次高端市场的重要厂家，具备品牌向千元以上价位提升的潜力。
• 复星赋能：复星集团入主后，承诺长期投资并推动公司战略转型，助力品牌国际化与年轻化，提升市场竞争力。

关键信息

财务表现

投资建议

• 预计2020-2022年每股收益为1.55、2.41、3.31元。
• 当前股价对应2021~2022年PE为38.8、28.2倍。
• 给予买入-A评级。

风险提示

• 老酒招商、产品提价不及预期。
• 省外竞争、酱香品类冲击超预期。

公司战略与产品布局

品牌定位

• 舍得：从名酒进阶为老酒品类第一品牌，强调“文化国酒”形象。
• 沱牌：主打大众市场，聚焦光瓶酒与大众酒。
• 陶醉：定位中高端，面向城市中产和年轻群体。
• 吞之乎：超高端品牌，主打20年基酒，价格定位在2000元以上。

产品矩阵

• 小酒/中低端：沱小九、沱牌特级T68、沱牌天特优，定位30~300元。
• 中高端：陶醉606、陶醉906，定位200~400元。
• 次高端：品味舍得、智慧舍得，定位400~800元。
• 超高端：吞之乎、天子呼，定位2000元以上。

渠道与营销

• 实施“厂商1+1”扁平化运作模式，强化渠道管理。
• 推行阿米巴体系，提升团队灵活性。
• 强化线上线下广告投放，提升品牌认知度与价值。
• 通过“赠酒+生态游+品鉴会+品牌荣誉大使”四大工程，增强用户忠诚度。
• 联合艺术、文化、互联网等多渠道，打造品牌差异化。

未来展望

• 老酒价值重估：老酒市场持续增长，公司凭借12万吨基酒储备，有望在老酒市场中占据领先地位。
• 品牌向上：公司有望在次高端市场进一步提升品牌价值，向千元以上价位突破。
• 复星赋能：复星的加入将带来管理、科技与营销方面的提升，增强公司竞争力。
• 盈利预期：预计2021年及2022年净利润增速较快，ROIC显著提升，盈利能力增强。

总结

ST舍得凭借深厚的历史底蕴、优质基酒储备与创新的品牌战略，正逐步在老酒市场和次高端市场占据有利地位。复星的入主为其带来新的发展机遇，有望通过资源整合与品牌升级实现业绩增长。公司当前产品矩阵清晰，覆盖全价格带，未来增长潜力值得期待。