20210512-天风证券-ST舍得-600702.SH-舍得开启全方位优化_增速有望持续提升_3页_743kb

ST舍得（600702）总结

核心内容

ST舍得（600702）近期公布了2020年报及2021年一季报，整体业绩呈现稳步增长态势。2020年公司实现营业收入27.04亿元，同比增长2.02%；实现归母净利5.81亿元，同比增长14.42%。2021年一季度，营业收入大幅增长至10.28亿元，同比增长154.21%；归母净利润达到3.02亿元，同比增长1,031.19%。公司正通过全方位优化提升业绩表现，预计2021-2023年将实现显著增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司业绩略增，受疫情影响，中高档酒收入同比下降3.31%，而低档酒实现158.14%的高增长，成为业绩增长的主要动力。2021年一季度业绩亮眼，收入与利润均实现大幅增长。
• 品牌与产品策略：公司聚焦“老酒+文化”战略，推动老酒品牌塑造与产品升级。在“舍得”品牌方面，重点打造品味舍得、智慧舍得、藏品舍得等战略单品；在“沱牌”品牌方面，恢复大众白酒市场，强化沱牌曲酒、沱牌天特优、沱牌特级T68的运作。
• 渠道拓展：公司采用扁平化代理模式，加强与区域代理商的合作，同时拓展B2C电商渠道，积极培育年轻消费群体。建立了数万家终端烟酒店联盟体，提升市场渗透率。
• 消费者培育：通过品鉴会、舍得智慧之旅、品牌荣誉大使、消费者俱乐部等方式，培养消费者意见领袖，构建会员营销体系，积累数十万粉丝人群。
• 盈利能力：公司毛利率保持在75.87%左右，净利率提升至22.46%，主要得益于销售费用率的下降（销售费用率同比下降1.80pct），实际销售费用与上期持平。
• 摘帽前景：公司非经营性资金占用问题已解决，天洋控股及其关联方的本金和利息已清偿，公司已向交易所申请摘帽。摘帽后有望迎来业绩增长，提升市场信心。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：145.38元。

风险提示

• 摘帽尚需上交所审核确认，摘帽前仍存在退市风险。
• 新品推广可能不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 产品安全问题。

总结

ST舍得在2020年及2021年一季度表现出色，尤其是低档酒的快速增长和公司盈利能力的提升。公司通过优化渠道管理、加强电商拓展、培育消费者等策略，为未来的增长奠定了基础。随着非经营性资金占用问题的解决，公司有望摘帽，提升市场信心。财务预测显示公司未来三年收入与净利润将持续增长，EPS逐步上升，估值指标逐步改善。公司正积极打造“舍得”和“沱牌”双品牌，聚焦老酒品类，推动产品升级与市场拓展。尽管存在摘帽审核、新品推广、市场竞争和产品安全等风险，但公司整体发展态势积极，具有较大的增长潜力。