20210428-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2021Q1季报点评_医美与医药商业快速恢复增长_公司高端医美产品有望加速落地_3页_353kb

报告摘要

华东医药在2021年第一季度实现营业收入88.97亿元，同比增长3.47%；归母净利润7.58亿元，同比下滑33.90%；扣非归母净利润6.96亿元，同比下降18.80%。尽管利润下滑，但经营性现金流净额同比增长38.18%，显示公司运营效率有所提升。

医药工业受降价影响
公司医药工业板块受部分产品降价影响，导致收入与利润下滑。其中，阿卡波糖片和百令胶囊因价格调整，收入与毛利均明显下降。但环比来看，中美华东的营收与净利润分别增长38.61%和85.30%，显示复苏态势。
医美与医药商业快速恢复增长
医美板块在2021Q1实现显著增长，华东宁波医美业务收入增长63.3%，Sinclair营业收入同比增长12.7%。预计公司医美业务全年增速有望达到46%，整体收入有望突破13.5亿元。此外，医药商业板块恢复性增长，同比增速达16%。
高端医美产品有望加速落地
公司在高端医美领域布局丰富，包括Silhouette埋线、MaiLi含麻玻尿酸、R2冷触美容仪、HighTech冷冻减脂产品等。随着海南新政支持高端医美产业发展，公司相关产品有望加速在中国市场的注册与上市。
创新药储备丰富，未来增长可期
公司在创新药领域取得多项进展，包括卵巢癌ADC药物临床试验获批、获得双特异性抗体PRV-3279在大中华区的独家权益等。这些创新品种有望成为未来医药工业增长的重要驱动力。

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（倍）
2020A	336.83	-5.0%	28.20	0.2%	29.16
2021E	376.37	11.7%	30.02	6.5%	27.39
2022E	413.46	9.9%	34.98	16.5%	23.51
2023E	454.23	9.9%	42.60	21.8%	19.31

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元/股）	1.61	1.72	2.00	2.43
每股净资产（元）	8.36	10.07	12.07	14.50
ROIC（%）	25.6%	32.4%	28.8%	41.6%
ROE（%）	19.2%	17.0%	16.5%	16.8%
毛利率（%）	33.1%	33.9%	35.3%	36.5%
销售净利率（%）	8.4%	8.0%	8.5%	9.4%
资产负债率（%）	37.3%	34.3%	30.8%	28.9%
P/E（倍）	29.16	27.39	23.51	19.31
P/B（倍）	5.63	4.67	3.89	3.24
EV/EBITDA	20.90	19.01	16.52	12.79