军工行业动态报告：军工行业换档提速拐点确立，把握优质赛道精选优质个股-20201104-银河证券-40页_4mb

军工行业研究报告总结

核心内容

本报告指出，军工行业正迎来换档提速的拐点，预计在“十四五”期间，行业将进入黄金发展期。行业具有较强的自主可控属性，国内供应链完整，受全球疫情冲击有限。军工行业在2020年前三季度表现出强劲的业绩改善，尤其是航空、电子、地方国企和民参军板块，Q3单季业绩增长显著。军工板块估值分位数约为51.2%，具备较大的上行空间。

主要观点

1. 行业增长确定性强

   • 国防预算增速仍将高于GDP，行业增长潜力大。
   • 军工行业是国家安全的重要保障，同时推动国民经济发展，具备知识密集和资本密集的特点。
   • 军费GDP占比仍较低，未来有望提升，尤其是空军、海军和信息化等重点领域。

2. “十四五”规划推动行业结构性调整

   • 军工行业将聚焦航空、导弹、无人机、卫星和新材料等优质赛道。
   • 军工改革持续推进，包括科研院所改制、资产证券化、股权激励等，为行业发展提供新动能。

3. 军工板块估值提升空间大

   • 军工板块估值已突破历史中枢，但仍有较大上升空间。
   • 基金持仓占比和集中度出现企稳迹象，机构投资者信心逐步回升。
   • 产业资本积极增持和回购，进一步体现对军工行业的看好。

4. 军工行业景气度提升

   • 2020年Q3军工板块整体业绩加速改善，EPS和估值双提升。
   • 军工装备的信息化、智能化趋势明显，推动行业向高质量发展。

关键信息

业绩表现

• 2020年前三季度军工板块营收同比+7.79%，归母净利同比+50.22%。
• Q3单季营收同比+20.16%，归母净利同比+71.79%，期间费用率下降。
• 预计全年收入增长有望提升至12%，归母净利增速或将放缓至45%。

估值情况

• 军工板块整体估值（TTM）约为57.0倍，突破估值中枢。
• 军工板块估值分位数约为51.2%，上行空间较大。
• 相较于其他科技类板块，军工行业估值虽高，但具备合理性。

资产证券化

• 军工集团资产证券化率整体较低，仍有较大提升空间。
• 58所改制方案成功实施，具有标杆示范效应，加速了军工科研院所的改革步伐。

股权激励

• 股权激励政策进一步完善，有助于提升军工央企的经营效率。
• 授予数量和价值比例提高，激励对象收益不再设上限，激发员工积极性。

基金持仓

• 基金军工持仓占比小幅回落，但未来有望企稳回升。
• 持仓集中度提升，白马股和真成长个股受到青睐。
• 军工板块超配比例指标企稳，配置意愿增强。

产业资本动向

• 产业资本积极增持和回购，彰显对军工行业的信心。
• 增持和回购金额较大，提升公司自由流通市值占比，改善市场情绪。

投资建议

• 短期：军工板块估值提升空间较大，建议关注估值与成长兼具的优质个股。
• 中长期：看好“十四五”期间军工行业结构性需求释放，重点布局航空、导弹、无人机、卫星及新材料等细分领域。
• 推荐标的：火炬电子（603678.SH）、中航电测（300114.SZ）、航天发展（000547.SZ）等。

风险提示

• “十四五”规划内容和军工改革不及预期。
• 军费增长不及预期。
• 资产证券化进度滞后。
• 股权激励政策执行不力。

行业数据与趋势

• 截至2020年10月30日，军工行业共99家涉军上市公司，占A股总市值的2.40%。
• 美股军工行业上市公司数量为44家，占比0.84%，但市值占比更高。
• 军工行业贝塔系数约为1.076，波动性较强，但具备高确定性增长。

结论

军工行业正处于换档提速的拐点，未来增长空间广阔，投资价值显著。随着“十四五”规划的推进，行业将加速发展，优质赛道和个股将更具吸引力。建议投资者把握行业结构性机会，精选具备高成长性和高估值支撑的优质企业。