军工行业深度研究报告：军工“十四五”如何布局谋篇？-20200923-银河证券-40页_3mb

军工“十四五”如何布局谋篇？详细总结

核心观点

• 军工板块估值风险释放充分，Q4有望迎来戴维斯双击。
• 军工行业“十四五”规划将向新技术、新领域倾斜，重点受益领域包括航空、导弹、无人机、卫星及新材料和元器件。
• 军工行业改革预期升温，资产证券化和定价择优采购将提升行业盈利能力。
• 军工行业具备较高的投资价值，建议关注具备成长性和估值优势的优质个股。

行业背景与趋势

军工行业增长确定性强

• 军工行业作为内生增长非常确定的行业，未来将受益于“十四五”期间的军费支出和军品采购的结构性调整。
• 中国军费增长空间较大，预计短中期维持5%-8%的增速，重点领域的增速可能达10%-15%。
• 长期来看，随着GDP增速放缓，军费支出占GDP比重有望缓慢提升，支撑军工行业持续增长。

军事战略向新领域和新技术扩展

• 当前军事战略之争正从传统威慑能力转向太空、网络、海洋、极地等新领域。
• 远程精确化、智能化、隐身化、无人化等新技术维度将成为未来重点发展方向。

行业布局与细分领域

1. 航空产业链

• 军机迭代加快，三代半和四代机“量价齐升”将带动产业链整体景气度提升。
• 国产大飞机市场前景广阔，国内需求占全球19%，产业链相关企业将显著受益。

2. 卫星互联网产业链

• 卫星互联网被纳入新基建，预计“十四五”期间将迎来蓬勃发展期。
• 低轨卫星通信具有传输延时短、覆盖范围广等优势，将成为重点投资方向。
• 卫星组网、地面设备和通信服务领域相关企业有望受益，如中国卫星、航天电子、华力创通、中兴通讯等。

3. 导弹产业链

• 战略威慑需求提升，导弹作为高价值武器，未来增长确定性强。
• 军事训练强度提升，导弹消耗量增加，带动市场需求增长。
• 建议关注导弹总装企业如洪都航空、高德红外，以及配套企业如大立科技、菲利华、航天电器等。

4. 军工电容器子领域

• 军工电容器市场增长迅速，尤其陶瓷电容器和钽电容器需求提升。
• 国产替代加速，军用电容器市场规模预计持续扩大，相关企业包括火炬电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技等。

5. 新材料子领域

• 碳纤维行业将迎来快速发展，军民市场齐发力。
• 2019年国内碳纤维需求3.78万吨，同比增长22%，预计2025年达11.8万吨。
• 国产替代空间巨大，技术成熟和规模化生产将推动产能利用率提升，相关企业如中简科技、光威复材、中复神鹰等。

行业改革与政策导向

• 军工体系改革持续推进，科研院所改制有望提速。
• 军工集团资产证券化将进入2.0时代，推动行业效率和盈利能力提升。
• 军品采购机制改革，将推动“定价择优采购”落地，提升优质企业盈利水平。
• 股权激励政策完善，有助于提升军工央企上市公司经营效率。

投资建议

重点推荐公司

1. 受益于装备“十四五”规划倾斜的子领域：

   • 新材料：中简科技（300777.SZ）
   • 军工电容器：火炬电子（603678.SH）
   • 军工通信：七一二（603712.SH）
   • 军用无人机：航天彩虹（002389.SZ）
   • 航空发动机：航发动力（600893.SH）、钢研高纳（300034.SZ）

2. 估值与成长兼具的优质个股：

   • 航天发展（000547.SH）
   • 中航机电（002013.SH）
   • 大立科技（002214.SH）

股价表现催化剂

• 军工行业改制和改革有重大突破
• 重大装备项目进入批量生产阶段
• 周边局势发生重大变化

风险提示

• “十四五”规划内容和军工改革不及预期
• 军工行业订单增长不达预期
• 行业竞争加剧，盈利空间压缩

主要风险因素

• “十四五”规划不及预期
• 军工改革不达预期
• 行业订单增长不达预期

结论

军工行业在“十四五”期间将迎来显著增长，行业景气度持续提升，改革红利释放将助力行业发展。建议投资者关注具备技术优势和成长潜力的细分领域及优质个股，把握军工行业在新技术、新领域带来的投资机会。