20220306-天风证券-信用债市场周报_2021年业绩预告反映出什么__26页_3mb

2021年业绩预告反映出什么？

核心内容

2021年上市公司业绩预告反映出行业分化严重，部分行业盈利能力显著改善，而另一些行业则面临较大压力。整体来看，业绩预增的公司占比20.2%，预减的公司占比6.3%，首亏的公司占比7.9%。总体上，2021年三季报显示，净利润下滑50%以上的企业比例下降，而净利润增长50%以上的企业比例显著提升，表明上市公司整体业绩有所改善。

主要观点

企业性质表现

• 民企负面业绩占比最高，为21.8%；
• 地方国企为20.0%；
• 央企为15.5%；
• 央企相对更稳定，业绩表现优于其他两类企业。

行业表现

• 负面业绩行业：农林牧渔、休闲服务、房地产、传媒、综合、建筑装饰等；
• 正面业绩行业：钢铁、采掘、交通运输等；
• 农林牧渔行业负面业绩占比最高，为49.0%；
• 钢铁、采掘、交通运输行业业绩有所改善。

关键信息

农林牧渔行业

• 受生猪产能恢复、价格下跌、饲料成本上升影响，出现大幅亏损；
• 代表性企业包括新希望、天康生物、正邦科技、金新农、牧原股份、众兴菌业、温氏股份、雪榕生物、傲农生物等；
• 亏损原因包括生猪价格下跌、饲料原料价格上涨、疫情和自然灾害导致的生产与销售影响、资产减值等。

房地产行业

• 受调控升级、信贷收紧、市场低迷、房企信用风险等影响，行业整体盈利承压；
• 代表性企业包括华侨城A、中天金融、新华联、阳光城、中国武夷、中南建设、*ST银亿、蓝光发展、迪马股份、全筑股份、建艺集团等；
• 亏损原因包括销售下滑、毛利率下降、信用风险增加、资产减值等。

建筑装饰行业

• 受房企信用风险、项目施工延期、成本上升等因素影响，业绩下滑；
• 代表性企业包括中铝国际、中化岩土、城地香江、美晨生态、洪涛股份、东方园林、文科园林、节能铁汉、*ST美尚等；
• 亏损原因包括应收账款和存货减值、项目交付延迟、成本上升等。

公用事业行业

• 受煤炭等大宗商品价格大幅上涨影响，燃料成本大幅上升，导致亏损；
• 代表性企业包括华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、永泰能源、上海电力、广州发展、粤电力A、国投电力、京能电力、皖能电力、晋控电力、建投能源、桂东电力等；
• 亏损原因包括燃料成本上升、电价上涨幅度有限、煤炭价格创历史新高、政府补贴减少等。

钢铁行业

• 行业景气度恢复，钢材价格大幅上涨，推动业绩增长；
• 代表性企业包括宝钢股份、包钢股份、河钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、凌钢股份等；
• 增长原因包括钢材价格上涨、成本控制、产品结构优化等。

采掘行业

• 受大宗商品价格上涨及国内宏观经济稳定复苏影响，业绩显著增长；
• 代表性企业包括中国石油、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、华阳股份、平煤股份、开滦股份、晋控煤业等；
• 增长原因包括煤炭及化工产品价格上涨、增产增销、精细化管理等。

交通运输行业

• 国内疫情冲击减弱，市场需求恢复，行业盈利能力提升；
• 代表性企业包括部分上市公司，但具体公司未详述；
• 增长原因包括疫情缓解、需求恢复、政策支持等。

风险提示

• 业绩预告企业代表性可能不足；
• 发债主体与上市公司存在偏离，需关注资产减值背后的企业资产质量变化。

信用债市场动态

信用评级调整

• 本周有2家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，其中1家评级下调，1家评级展望下调。

一级市场

• 发行量较上周下降，发行利率整体上行；
• 非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2127.89亿元，净融资额约638.69亿元；
• 城投债发行842.11亿元，偿还规模约635.55亿元，净融资额约206.56亿元。

二级市场

• 成交量上升，收益率整体上行；
• 银行间和交易所信用债合计成交5161.65亿元；
• 利率品、信用债收益率上行，信用利差扩大，各类信用等级利差缩小；
• 公司债和企业债市场活跃度上升，但净价上涨家数少于下跌家数。

总结

2021年上市公司业绩呈现明显分化，部分行业如钢铁、采掘、交通运输等盈利能力有所修复，而农林牧渔、房地产、建筑装饰、公用事业等行业则受到较大冲击。债券市场整体表现波动，发行量下降，收益率上行，信用利差扩大。投资者需关注资产减值、行业风险及政策变化对信用债的影响。