20220904-天风证券-信用债市场周报_上市公司中报反映出什么__28页_3mb

报告摘要

上市公司中报反映出什么？

核心内容

2022年上半年，受疫情反复和房地产市场下行影响，A股上市公司整体业绩承压，营收和净利润下滑企业占比显著上升。其中，营收下滑企业占比达39.5%，净利润下滑企业占比达52.7%。不同行业和企业性质对业绩影响存在差异，部分行业如煤炭、有色金属等因市场需求好转或产业链带动表现较好，而房地产及其上下游行业则面临较大挑战。

主要观点

业绩表现
- 营收下滑企业占比显著高于2021年上半年，净利润下滑企业占比与2020年上半年基本持平，但显著高于2021年。
- 多数行业上市公司盈利能力下滑，现金流趋弱，但部分行业如采掘、公用事业等表现相对较好。
重点行业财务数据表现
- 钢铁、非银金融、建筑材料、房地产、社会服务、轻工制造等行业归母净利润下滑比例较高。
- 银行、煤炭、有色金属等行业的归母净利润下滑比例较低，主要得益于市场环境稳定、价格高位运行或新能源带动。
- 地方国企和民企业绩下滑比例均较高，显示其普遍受到经济环境影响。
重点关注行业的情况
- 房地产行业：市场持续低迷，销售大幅下滑，疫情对销售和经营造成冲击，房企现金流紧张，部分企业因结算周期、原材料价格上涨、资产减值等影响业绩。
- 公用事业行业：受电价和煤炭价格上行影响，成本压力增加，部分企业因用电量减少导致利润空间被压缩。
- 建筑装饰行业：受疫情影响，地产行业遇冷及恒大等合作商问题影响，公司经营受阻，其他业务波动也影响业绩。
- 交通运输行业：疫情对航空和快递行业造成冲击，航空业受油价、汇率及地缘政治影响利润空间被压缩，快递行业在6月后有所修复。
- 采掘行业：多数企业利润改善，主要受益于煤炭需求上升及价格走高，部分企业受国际油价回升影响。
- 钢铁行业：受地产疲软、环保管控及原材料价格高位影响，多数企业业绩下滑，但部分企业依托新能源业务实现增长。
对债市的影响
- 信用债在风险可控前提下获取收益难度提升，景气度较高的行业如煤炭进一步下沉性价比不高，而景气度较低的房地产及上下游行业市场担忧。
- 整体来看，债市重点关注行业景气度改善空间有限。