20221106-天风证券-信用债市场周报_2022年上市公司三季报反映出什么__29页_3mb

2022年上市公司三季报总结

核心内容概述

2022年前三季度，A股上市公司整体业绩承压，营收与归母净利润负增长企业数量显著增加。受疫情反复和经济下行压力影响，多数行业表现不佳，但采掘行业因煤炭价格上涨而有所改善。重点行业如房地产、交通运输、钢铁、建筑装饰等均面临较大挑战，部分企业因现金流问题导致项目延期交付。同时，信用债市场整体呈现发行量下降、收益率上行的趋势。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与归母净利润负增长显著：2022年前三季度，营收负增长企业达1959家（占比39.4%），归母净利润负增长企业达2604家（占比52.3%），较2020年同期有明显上升。
• 民企与地方国企业绩下滑严重：归母净利润下滑的企业中，地方国企和民企占比均超过50%，其中地方国企负增长占比53.4%，民企为53.6%。
• 行业分化明显：银行、煤炭、通信、电力设备、有色金属、公用事业等行业相对抗压，而纺织服饰、商贸零售、传媒、交运等行业则受疫情影响较大。

2. 行业财务表现

• 煤炭行业盈利显著提升：煤炭行业归母净利润增速达68.17%，主要得益于煤炭价格大幅上涨。
• 房地产行业持续低迷：房地产行业归母净利润增速为-74.42%，负增长占比达64.86%，受销售放缓、去化困难及债务压力影响。
• 交通运输行业受多重因素拖累：营业收入增速为-27.87%，归母净利润增速为-27.87%，主要因疫情导致运力减少、航油成本上涨及人民币贬值。
• 钢铁行业利润大幅下滑：钢铁行业归母净利润增速为-71.34%，主要因原材料价格高企、下游需求不足及钢材价格下跌。
• 建筑装饰行业业务量下滑：建筑装饰行业营业收入增速为3.71%，归母净利润增速为3.71%，受房地产调控及疫情限制影响。
• 公用事业行业盈利分化：部分企业因发电售电单价上涨、电站容量增加等盈利，但也有企业因煤炭价格上涨导致燃料成本增加而亏损。

关键信息

1. 财务指标变化

• 资产负债率整体下行：剔除银行和非银后，上市公司整体资产负债率59.27%，较去年同期下降0.46%。
• 有息负债增速小幅回升：经营性净现金流同比明显增长，经营活动产生的现金流量净额/带息债务创2018年以来新高。
• 货币资金/短期债务增加：表明企业短期偿债能力有所改善。

2. 重点行业表现

• 房地产行业：销售增速放缓，去化困难，利润承压；债务和信用风险持续影响现金流，导致项目延期交付。
• 建筑装饰行业：受房地产调控及疫情影响，业务量下滑；房企债务风险进一步影响回款，造成经营压力。
• 公用事业行业：部分企业因发电售电单价上涨、电站容量增加等实现盈利，部分企业因燃料成本上升而亏损。
• 交通运输行业：受疫情、航油成本上升及人民币贬值影响，业绩明显下滑。
• 采掘行业：煤炭价格上涨带动行业盈利，但部分企业因成本上升或市场波动出现亏损。
• 钢铁行业：原材料价格上涨、下游需求不足及钢材价格下跌导致利润大幅下降。

风险提示

• 信用风险事件频发：房地产等行业面临较大的信用风险暴露。
• 政策调控不确定性：房地产调控政策可能继续影响行业表现。
• 宏观经济下行压力：可能进一步加剧部分行业的业绩下滑。
• 汇率波动影响：人民币贬值带来汇兑损失，对部分行业造成负面影响。

信用债市场动态

1. 一级市场

• 发行量下降：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行1828.40亿元，净融资额为-63.13亿元。
• 城投债发行量下降：城投债发行879.50亿元，净融资额为-22.24亿元。
• 发行利率整体下行：各期限信用债发行利率整体下行，部分上行，变动幅度在-6至6BP之间。

2. 二级市场

• 成交量下降：银行间和交易所信用债合计成交5,198.92亿元，总成交量较前期下降。
• 收益率整体上行：银行间市场各类信用债收益率上行，部分利率品收益率也出现上行趋势。
• 信用利差与等级利差变化：整体信用利差缩小，部分扩大；信用等级利差扩大，部分缩小。

小结

2022年前三季度，上市公司整体业绩下滑，房地产、交通运输、钢铁等行业表现较差，而煤炭行业因价格上涨表现较好。信用债市场整体发行量下降，收益率上行，部分行业面临较大的信用风险。整体来看，经济下行和疫情反复是主要压力源，而大宗商品价格上涨则为采掘行业带来一定支撑。