2019年上市公司年报及一季报观察：A股年报和一季报反映出什么？-20200412-天风证券-28页_1mb

报告摘要

A股年报和一季报反映出什么？

核心内容概述

2019年及2020年一季度，A股上市公司业绩普遍下滑，尤其在钢铁、化工、采掘、商业贸易、交通运输、房地产和建筑装饰等行业表现尤为突出。整体来看，疫情对2020年一季度业绩造成显著冲击，业绩预告为负面的公司占比大幅提升。同时，不同行业因自身原因导致业绩下滑，需重点关注其影响因素及后续走势。

主要观点

1. 2019年业绩表现

2019年A股上市公司中，约64%披露了年报或业绩快报。
营收下滑的公司占比持续上升，达到28.2%。
归母净利润下滑的公司占比为34.9%，相比2018年有所下降，表明业绩略有改善。
地方国企归母净利润下滑比例略高于民企。

2. 2020年一季度业绩表现

疫情对经济造成严重冲击，一季度业绩预告为负面的公司占比达63%，较2019年增长20%。
首次出现亏损的企业219家，占比22%，同比提高12%。
纺织服装、家用电器、交通运输、建筑装饰、休闲服务等行业负面业绩预告比例较高。

关键行业分析

钢铁行业

2019年，72.2%的钢铁上市公司业绩下滑。
主要原因包括钢材销售价格下降、铁矿石等原材料价格上涨、环保限产影响及非经常性损益减少。
典型公司如太钢不锈、ST抚钢、韶钢松山等均出现净利润大幅下滑。

化工行业

2019年，化工行业业绩下滑公司占比达45.1%。
原因包括江苏响水爆炸事故带来的停产整改、行业竞争加剧、产品价格下降、原材料价格上涨等。
代表性公司如新金路、红太阳、华谊集团等均受到显著影响。

采掘行业

2019年，采掘行业业绩下滑公司占比为39.4%。
主要原因包括下游需求疲软、产品价格下降、煤质下滑、连续暴雨影响以及去产能奖补资金减少。
例如，郑州煤电、宝泰隆、山西焦化等公司均出现亏损。

商业贸易行业

2019年，商业贸易行业业绩下滑公司占比为37.8%。
受线下零售增长乏力、线上冲击、门店装修成本上升及商场培育期影响，盈利能力下滑。
汇嘉时代、宏图高科、汇鸿集团等公司业绩显著下降。

交通运输行业

2019年，交通运输行业业绩下滑公司占比为37.0%。
受宏观经济增速放缓、运输需求减少、融资成本上升等因素影响。
西部创业、海南高速、德邦股份等公司均出现净利润下滑。

财务数据表现

1. 营业收入与盈利

2019年，房地产和建筑装饰营业收入实现正增长，其他重点行业均明显下滑。
采掘、化工、钢铁和建筑装饰营业利润增速下降，其中钢铁和化工营业利润为负。
交通运输和商业贸易营业利润增速小幅上行。

2. 毛利率与资产负债率

房地产、商业贸易和交通运输毛利率明显上行。
采掘、化工、钢铁和建筑装饰毛利率基本持平或小幅下降。
房地产、建筑装饰、公用事业资产负债率较高，而纺织服装、食品饮料、农林牧渔较低。
采掘、化工、房地产、建筑装饰等行业的带息债务/归属母公司权益比例明显下降，显示偿债能力有所改善。

3. 偿债能力

EBITDA/带息债务指标在多数重点行业中明显提升，表明偿债能力增强。
货币资金/短期债务指标在化工、钢铁、交通运输和房地产行业提升，而建筑装饰和商业贸易下降。

市场动态

信用评级调整

上周有3家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，其中2家上调，1家下调，无评级一次性下调超过一级的发行主体。

一级市场

2020年一季度非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行2594.29亿元，发行量较上周小幅上升。
发行利率大部分上行，变动幅度在-3至11BP之间。

二级市场

成交量小幅下降，收益率普遍下降。
利率品现券收益率整体下行，信用债收益率整体下行，部分上行。
信用利差和信用等级利差大部分缩小，部分扩大。
交易所企业债市场交易活跃度大幅上升，公司债市场交易活跃度小幅上升。

风险提示

疫情发展超预期可能对经济造成更大冲击。
国际政治局势变动可能影响市场稳定性。

附录与图表

包含多个图表展示营业收入、归母净利润、毛利率、资产负债率、EBITDA/带息债务、货币资金/短期债务等关键财务指标。
表格汇总了重点行业业绩变动情况、负面业绩预告公司及原因。

总结

2019年及2020年一季度，A股上市公司整体业绩下滑，重点行业如钢铁、化工、采掘、商业贸易、交通运输、房地产和建筑装饰受到显著影响。疫情对一季度业绩造成严重冲击，负面业绩预告比例大幅上升。不同行业因各自原因导致业绩下滑，包括需求疲软、价格下降、原材料成本上升及政策影响等。尽管部分行业盈利下滑，但偿债能力有所改善。市场整体呈现发行量上升、利率上行、成交量下降、收益率下行的趋势，需关注信用利差变化及风险提示。

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