石油开采行业专题研究：原油需求现拐点？_14页_1mb

原油需求现拐点？总结

核心内容

本报告分析了2020年5月美国及全球原油市场的情况，指出随着疫情逐步缓解，美国经济活动重启，原油需求出现回暖迹象，同时OPEC+减产协议的实施和美国页岩油产量的下降，使得全球原油供需关系有所改善，为油价企稳提供了支撑。

主要观点

1. 美国油品需求逐步恢复

• 汽油需求回升：美国汽油消费量已连续4周增长，库存连续两周下降，明显好于市场预期。
• 交通流量上升：美国主要城市及所在州的交通流量较2019年有所回升，尤其是德克萨斯州、弗罗里达州等已重启经济的地区。
• 餐饮业复苏：美国餐厅店内就餐人数在5月开始缓慢回升，表明部分消费活动恢复。

2. 美国炼厂端显现复苏迹象

• 炼油利润回升：汽油需求回暖带动炼油利润触底反弹，尤其是西海岸和中西部地区。
• 炼厂开工率和原油加工量增长：美国炼厂开工率和原油加工量连续两周增长，显示炼厂端正在逐步恢复。

3. 全球原油需求回暖，库存压力缓解

• 全球需求V型反弹：Rystad Energy预测5月全球原油需求将较4月上升约6百万桶/日，但全年需求仍预计下降10.9%。
• 库存增长放缓：美国原油库存连续15周增长，但增量远低于预期，累库速度明显放缓。
• 浮动仓储库存下降：随着远月升水缩窄，浮动仓储库存开始回落，显示市场对原油需求的预期改善。

关键信息

美国市场动态

• 居家令解除：截至5月6日，美国已有23州解除居家令，占全国汽油需求的41%。
• 活跃钻机数量下降：美国活跃钻机数量从3月的683台降至325台，跌幅超50%。
• 原油产量下滑：美国原油产量降至1190万桶/日，连续5周下滑，为2019年7月以来新低。
• 页岩油被动减产：美国页岩油产量受油价低迷影响被动减产，对市场供需产生积极影响。

OPEC+减产协议

• 减产规模：5月和6月OPEC+将减产970万桶/日，沙特与俄罗斯已开始执行。
• 沙特提价：沙特上调了6月官方售价，表明对原油需求恢复的信心。

风险提示

• OPEC+减产执行力度：若协议执行不到位，可能影响供需平衡。
• 疫情走向：全球疫情的不确定性可能影响需求恢复速度。
• 库存压力：尽管累库速度放缓，但库存压力仍可能引发油价短期波动。

图表概览

• 图1：2017-2020年美国汽油消费量（千桶/日）
• 图2：2017-2020年美国汽油库存量（千桶）
• 图3：美国主要城市及所在州交通流量较2019年变化情况（%）
• 图4：美国和墨西哥餐厅店内就餐人数日数据同比变化（%）
• 图5：美国西海岸、中西部地区炼厂炼油毛利（美元/桶）
• 图6：2017-2020年美国炼厂开工率（%）
• 图7：2017-2020年美国炼厂原油加工量（千桶/日）
• 图8：2017-2020年美国航空煤油消费量（千桶/日）
• 图9：2017-2020年美国航空煤油库存量（千桶）
• 图10：2017-2020年美国柴油消费量（千桶/日）
• 图11：2017-2020年美国柴油库存量（千桶）
• 图12：2020年油品需求分地区受疫情影响情况（千桶/日）
• 图13：2019年12月-2020年4月全球浮动仓储库存量（百万桶）
• 图14：2017-2020年美国原油库存量（千桶）

结论

尽管2020年全球原油需求仍预计同比下降，但美国经济活动逐步恢复、汽油需求回暖、炼厂开工率回升以及OPEC+减产协议实施，均表明原油市场正逐步走出疫情低谷。油价在多重利好因素推动下重回25美元/桶关口，短期企稳迹象明显。然而，市场仍需关注疫情发展、OPEC+减产执行情况以及库存压力对油价的中长期影响。