20200728-中国银河-石油化工7月动态报告_20Q2公募基金持仓创新低_油价企稳+需求回升助力H2业绩改善_28页_2mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2020年第二季度石油化工行业的整体表现、行业数据、投资建议及未来发展趋势，指出当前行业面临经济下行、产能过剩、油价波动等多重挑战，但随着油价企稳和需求逐步回升，行业盈利预期有望改善。

主要观点

• 行业整体表现：石油化工行业在2020年上半年表现落后于A股市场，收益率为-2.99%，排在109个二级子行业的第91位。
• 原油加工与需求：1-6月原油加工量同比增长0.67%，但成品油表观需求同比下降12.7%，降幅收窄。国内成品油市场趋于饱和，行业正逐步向化工品转型。
• 油价走势：2020年Q1油价大幅下跌，行业毛利率降至10.6%。7月OPEC+决定8月减产770万桶/日，预计下半年油价将温和反弹，行业盈利有望改善。
• 公募基金持仓：20Q2公募基金重仓持股比例为0.11%，创历史新低，但当前持仓比例具有较高的安全边际，继续下行空间有限。
• 行业估值：截至7月27日，石油化工板块PE（TTM）为20.46x，显著高于历史均值，反映出市场对行业业绩修复的信心。

关键信息

一、石油和化工行业概况

• 行业上市公司共364家，占A股总数的9.4%，其中石油化工行业有26家上市公司，占比7.1%。
• 行业总市值为4.5万亿元，占全部A股的5.9%。
• 石油化工行业平均市值为359亿元，显著高于行业整体平均市值。
• 石油化工行业是国民经济的重要支柱，涉及多个领域，如交通、工业、农业等。

二、行业景气度分析

• 经济复苏：2020年第二季度GDP由负转正，但能源消费增速放缓。
• 原油供需：原油对外依存度达到73.5%，创历史新高；天然气对外依存度仍维持高位。
• 成品油市场：需求持续低迷，出口量增加，产能过剩问题突出。
• 石化产品需求：整体增长乏力，部分产品如PX、EG、PTA等对外依存度上升。
• 行业财务指标：2020Q1行业大幅亏损，归母净利润为-167.6亿元，营收同比下降20.2%。盈利能力受油价和产能过剩影响显著。

三、行业发展趋势

• 行业成熟期：行业已步入成熟期，但面临结构性过剩和竞争力不足问题。
• 竞争多元化：民营企业和外资企业进入市场，竞争加剧。
• 政策支持：多项政策推动行业绿色、可持续发展，包括“七大石化产业基地”建设、安全环保整治等。
• 转型升级：重点在于发展高端化工产品，提升技术水平和自主创新能力。

四、行业问题与建议

• 主要问题：
  • 产能严重过剩，落后产能淘汰力度不足。
  • 产业布局不合理，“城围石化”现象严重。
  • 高端产品自给率低，依赖进口。
• 建议：
  • 科学规划，合理控制新增产能，推动产能整合。
  • 优化产业布局，协调产业与城市发展，减少“城围石化”现象。
  • 推动技术创新，提升高端产品自给率，实现由石化大国向强国转变。

五、投资策略与推荐标的

• 投资建议：看好下半年行业盈利预期改善，推荐卫星石化、上海石化、中国石化。
• 核心组合表现：
  • 卫星石化：累计涨幅7.02%，相对收益率10.01%，PE（TTM）16.83。
  • 上海石化：累计涨幅-4.05%，相对收益率-1.06%，PE（TTM）97.25。
  • 中国石化：累计涨幅-17.89%，相对收益率-14.90%，PE（TTM）21.07。
• 关注组合表现：
  • 宝丰能源：累计涨幅9.78%，相对收益率12.78%，PE（TTM）20.60。
  • 金发科技：累计涨幅114.11%，相对收益率117.10%，PE（TTM）34.28。
  • 广汇能源：累计涨幅-14.50%，相对收益率-11.51%，PE（TTM）13.59。

风险提示

• 油价持续下跌风险。
• 产品价差下降风险。
• 营收不及预期风险。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：王婷
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