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2018年传媒行业投资分析总结

核心内容

2018年7月，联讯证券分析师陈净娴发布了一份关于传媒行业的投资分析报告，指出传媒板块整体表现偏弱，估值已接近十年最低点，但部分优质公司基本面良好，具备估值修复潜力。

主要观点

• 传媒板块整体表现疲软：截至2018年7月6日，申万传媒指数年内下跌22.3%，弱于沪深300指数的-14.4%，在A股所有板块中排名第19位。
• 估值处于历史低位：申万传媒板块市盈率（TTM，中值）为26.8倍，接近2008年的历史最低点22.8倍。
• 板块个股分化明显：影视、游戏、营销、互联网和教育等子行业龙头企业基本实现业绩预增，而部分腰部和尾部公司则表现不佳。
• 投资建议：在当前超跌反弹的市场环境下，推荐关注业绩确定性强、成长性高、低估值、高壁垒的公司，以及各子行业中的市场领导者。

关键信息

一、传媒板块整体表现

• 指数表现：2018年上半年申万传媒指数下跌22.3%，弱于沪深300指数。
• 估值水平：板块总股本加权平均收盘价为9.58元，接近十年最低点。
• 市盈率：PE（TTM，中值）为26.8倍，接近历史最低水平22.8倍。
• 市场环境：传媒板块经历三年估值下挫，贸易战和避险情绪影响整体波动，部分优质公司已进入估值底部。

二、板块个股走势分化

（一）影视（含院线）

• 行业表现：2018年上半年全国票房增长17.82%，观影人次增长15.34%。
• 龙头企业业绩：
  • 光线传媒净利预增409%~434%
  • 慈文传媒净利预增123%~163%
  • 华策影视净利预增-10%~15%
  • 唐德影视净利预增41%~58%
• 平均PE：19.3倍
• 平均PEG：0.9倍
• 平均股息率：0.8%

（二）游戏

• 行业表现：2018年上半年全球移动游戏营收同比增长19.1%，达到266亿美元。
• 龙头企业业绩：
  • 游族网络净利预增28%~55%
  • 顺网科技净利预增20%~40%
  • 完美世界净利预增7%~24%
  • 三七互娱净利预增-11%~1%
  • 恺英网络净利略减1%~13%
  • 昆仑万维净利预增30%~60%
• 平均PE：15.3倍
• 平均PEG：0.7倍
• 平均股息率：1.1%

（三）营销

• 行业表现：2018年5月中国广告市场（不含互联网）同比增长3.0%，传统媒体广告同比减少1.8%。
• 龙头企业业绩：
  • 分众传媒净利增长27%~35%
  • 蓝色光标净利增长0%~17%
  • 思美传媒净利增长20%~70%
• 平均PE：20.7倍
• 平均PEG：0.8倍
• 平均股息率：0.7%

（四）互联网

• 行业表现：快乐购通过重大资产重组，业务范围扩展至新媒体平台运营。
• 龙头企业业绩：
  • 快乐购净利增长49%~78%
  • 视觉中国尚未披露中报预期
• 平均PE：49.4倍
• 平均PEG：1.0倍
• 平均股息率：0.1%

（五）教育

• 行业表现：2018上半年教育子版块涨幅居首，市场空间广阔，预计2020年市场规模将达3万亿。
• 龙头企业业绩：
  • 科斯伍德净利增长655%~685%
  • 百洋股份净利增长220%~270%
  • 立思辰净利亏损5,700万元~5,200万元
• 平均PE：22.4倍
• 平均PEG：0.6倍
• 平均股息率：1.0%

投资建议

• 短期策略：关注业绩确定性强、成长性高、低估值、高壁垒的超跌公司，避免“踩雷”。
• 长期策略：关注各子行业中处于市场领导者地位的龙头企业。
• 推荐公司：分众传媒、华策影视、光线传媒；重点关注慈文传媒、完美世界、顺网科技、快乐购和科斯伍德等。

风险提示

1. 行业估值继续下行风险；
2. 影视游戏等内容表现不及预期风险；
3. 政策风险；
4. 并购商誉风险等。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于相对大盘涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业相对沪深300指数的涨幅，分为增持、中性、减持。

分析师简介

• 陈净娴，2016年加入联讯证券，现任传媒互联网组长，执业编号：S0300516090001。

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