20220828-国贸期货-宏观·周度报告_美联储强势放鹰_风险偏好或回落_9页_1mb

报告摘要

美联储强势放鹰，风险偏好或回落

核心内容

本周商品市场整体反弹，能源类商品表现尤为突出，基本金属也延续上涨趋势。市场预期的改善主要源于能源危机的加剧以及国内稳增长政策的加码。然而，随着美联储释放更强的“鹰”派信号，以及欧美经济数据持续疲软，市场风险偏好可能面临回落压力。

主要观点

美联储政策收紧：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上强调，将“有力地使用我们的工具”来控制通胀，表明抗击通胀是当前首要任务。他暗示美联储不会很快降息，且9月加息幅度可能达到75BP，甚至超出市场预期。
通胀仍处高位：尽管通胀出现触顶迹象，但其水平仍接近40多年来最高，远高于美联储2%的目标。在通胀未明显回落前，美联储政策立场不会软化。
国内稳增长政策加码：在7月经济再度下滑的背景下，国务院部署了19项接续政策，重点在于加大投资力度，特别是通过增加政策性开发金融工具额度和专项债结存限额来支持基础设施建设。同时，房地产政策也有所松绑，允许“一城一策”支持刚需和改善性住房需求，以稳定房地产市场。
LPR利率非对称下调：5年期以上LPR利率下调15BP，一年期下调5BP，非对称下调旨在降低居民购房成本，提振房地产信心，同时支持实体经济发展。
经济数据疲软：美国8月PMI初值继续下滑，制造业和服务业均位于荣枯线下方，显示经济衰退压力仍存。欧元区PMI同样持续回落，进一步加重了对经济前景的担忧。
高频数据表现分化：工业生产保持平稳，但部分行业如钢铁存在需求疲软的问题。房地产销售周环比上升，但同比仍处负增长。乘用车销售则持续改善，显示汽车市场逐步回暖。

关键信息

一、宏观与政策跟踪

稳增长政策加码：
- 增加3000亿元政策性开发金融工具额度，用好5000多亿专项债结存限额。
- 5年期LPR利率下调15BP，一年期下调5BP，非对称下调以支持房地产和实体经济。
- 国务院派出稳经济大盘督导和服务工作组，加快政策落实。
中美审计监管合作协议签署：
- 中国证监会、财政部与PCAOB签署合作协议，确立对等原则，明确合作范围和协作方式。
- 合作旨在规范跨境审计监管，符合双方法规和监管要求。
美联储释放“鹰”派信号：
- 鲍威尔强调将坚持紧缩政策，9月加息可能达到75BP。
- 美联储不会因短期数据波动而改变政策立场，通胀回落前不会降息。

二、高频数据跟踪

工业生产基本平稳：
- 化工行业开工率保持稳定，但部分产品价格涨跌互现。
- 钢铁行业高炉开工率回升，钢材产量低位回升，但表需回落，实际需求偏弱。
房地产销售略有回暖：
- 30个大中城市商品房成交面积周环比上升3.28%，但8月同比仍下降10.65%。
- 三线城市土地溢价率最高，为7.29%，二线城市为0.52%，一线城市为0%。
乘用车销售持续改善：
- 8月15日-21日乘用车零售同比增长48%，环比增长23.7%。
- 批发量同比增长34%，环比增长11.9%，显示市场逐步回暖。

三、物价跟踪

食品价格多数上涨：
- 蔬菜均价环比上涨5.12%，猪肉价格回升0.10%，受高温天气影响。
CPI温和抬升：
- 7月CPI同比升至2.7%，主要受猪周期和蔬菜季节性上涨推动。
- 核心CPI回落至0.8%，显示内需疲软。
- 三季度CPI或突破3%，但需关注四季度国际能源和农产品价格变化。
PPI同比增速回落：
- 7月PPI同比增速降至4.2%，主要因生产资料价格下跌和国内工业走弱。
- 预计PPI同比增速将继续回落，受全球经济下行和国内需求回升缓慢影响。