20220405-国贸期货-二季度宏观和商品行情展望_地缘政治冲突加剧供需矛盾_20页_2mb

宏观经济·季度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年一季度的宏观经济与大宗商品市场表现，并展望了二季度的走势。报告指出，当前市场受地缘政治冲突、美联储加息及国内稳增长政策三方面影响，呈现出复杂的供需格局与资产轮动。

主要观点

• 地缘政治冲突：俄乌冲突持续影响全球供应链，导致能源、金属、农产品等商品价格走高，但对美国经济冲击有限，反而推动美联储加快加息步伐。
• 美联储加息：美联储在3月开启加息周期，预计年内加息7次，全球流动性收紧，对商品价格形成一定压制，但短期商品仍受益于供需矛盾。
• 国内稳增长：面对三重压力，国内政策持续发力，财政与货币政策协同推进，重点在投资端，尤其是基建和地产投资，对商品价格形成支撑。
• 双碳目标：碳达峰、碳中和政策对高耗能行业如钢铁、电解铝等造成产能限制，但新能源和新基建带来新的需求增长。

关键信息

一、大宗商品行情回顾

• 整体表现：国贸商品综合指数上涨17.69%，其中工业品上涨23.30%，农产品上涨16.95%。
• 细分板块表现：
  • 黑色商品：上涨27.78%，钢材震荡走高，铁矿石受益于钢厂复产。
  • 能源化工品：上涨20.17%，原油价格因供需紧张和地缘政治影响持续走高。
  • 油脂油粕：上涨24.91%，南美干旱和俄乌冲突推升价格。
  • 有色金属：上涨15.76%，铝、镍等金属因供应短缺持续走高。

二、宏观逻辑梳理

1. 俄乌局势：

   • 冲突升级导致全球供应链中断，影响能源、金属、农产品等商品供应。
   • 西方制裁加剧了商品供应紧张，推升价格，但对金融资产形成压制。
   • 若局势缓和，商品价格将回归基本面，市场关注点将转向OPEC政策、伊核协议谈判等。

2. 美联储加息：

   • 美联储3月加息25BP，开启加息周期，预计年内加息7次。
   • 美国经济增速放缓，通胀持续高位，推动加息步伐加快。
   • 美元指数上升，对商品价格形成压力，但商品在加息前半段仍受需求支撑。

3. 国内稳增长：

   • 政策重心在投资端，财政与货币政策协同发力，支持基建和地产。
   • 出口和消费受疫情和全球供应链恢复影响，增长受限，而投资成为主要增长动力。
   • 制造业投资维持高景气，受益于出口韧性及政策支持。

三、大宗商品行情展望

1. 需求端：

   • 全球需求放缓，IMF下调经济增长预期，美国国债利率倒挂预示经济衰退风险。
   • 需求支撑减弱，中长期商品走势面临压力。

2. 供给端：

   • 俄乌冲突导致供给短缺，短期内对商品价格形成支撑。
   • 随着全球供应链逐步恢复，供给约束料将有所缓解。

3. 金融环境：

   • 美联储加息及缩表将收紧全球流动性，美元指数上升，对商品价格形成压力。
   • 金融属性强的商品如黄金、原油等可能受到较大冲击。

4. 双碳行动：

   • 钢铁、电解铝等高碳排放行业面临产能限制，但新能源和新基建带来新的需求。
   • 光伏和风电对铜和铝的需求增加，为相关商品提供结构性机会。

交易主线

1. 俄乌冲突带来的供给短缺：

   • 能源（如原油）、金属（如铝、镍）、农产品（如粮食）价格可能继续上涨。
   • 俄罗斯能源无法被替代，冲突持续可能推升能源价格。
   • 乌克兰粮食出口受阻，全球粮食价格面临压力。

2. 国内稳增长推动的结构性机会：

   • 基建投资有望在上半年显著回升，带动黑色系商品（如铁矿石、煤炭）价格走强。
   • 地产政策松动，下半年地产投资可能触底改善，相关商品或受益。
   • 新能源和新基建推动铜、铝等绿色材料需求增长。

风险因素

• 地缘政治风险：俄乌冲突进一步扩大。
• 美联储加息超预期：可能导致全球流动性进一步收紧。
• 国内稳增长力度不及预期：影响投资端的复苏节奏。

结论

• 大宗商品在短期内仍受益于供需矛盾和稳增长政策，但中长期面临需求回落和金融环境收紧的压力。
• 部分商品如能源、金属、农产品受俄乌冲突影响较大，存在结构性机会。
• 双碳目标对高碳行业形成限制，但新能源和新基建带来新的需求增长，为相关商品提供支撑。

附录：关键数据概览

• 专项债发行：1-2月已发行8775.2亿元，占提前批的60.1%。
• LPR下调：1年期和5年期LPR同步下调，降低企业融资成本。
• GDP增速目标：5.5%左右，处于市场预期的上沿。
• 出口与消费：出口增速放缓，消费受疫情扰动，难以成为稳增长重点。
• 双碳目标：钢铁、电解铝等高碳行业面临产能限制，新能源需求增加。

联系方式

• 分析师：郑建鑫
• 联系方式：0592-5160416
• 投资咨询号：Z0013223
• 从业资格号：F3014717

期市有风险，入市需谨慎

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