20220828-国贸期货-宏观金融资讯周报_25页_2mb

大宗商品研究报告总结

一、宏观：美联储强势放鹰，风险偏好或回落

核心观点

• 本周商品市场多数反弹，能源危机和国内稳增长政策是主要支撑因素。
• 往后看，市场风险因素有所强化，包括美联储9月加息75BP预期升温、全球经济衰退风险加大，以及欧美PMI数据持续下滑。
• 但供应链紧张问题尚未解决，沙特威胁减产保油价、欧洲冶炼厂减产等供给端风险仍存。

主要逻辑

1. 商品市场表现：能源类商品表现强势，基本金属延续反弹走势，主要受高温天气影响能源供需偏紧，同时国内稳增长政策改善市场预期。
2. 美联储政策：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上强调将“强力使用工具”控制通胀，暗示不会很快降息，9月加息幅度可能加大。
3. 国内政策：国常会推出19项稳增长政策，重点支持基建和房地产，通过增加政策性开发性金融工具额度和专项债结存限额，推动经济企稳。

二、股指：多空因素交织，股指震荡运行

核心观点

• 多空因素交织，股指或延续震荡运行。
• 策略上仍以布局中长线多单为主。

主要逻辑

1. 政策支持：财政政策加码，货币政策进一步降息，但国内经济复苏仍面临地产下行、居民收入预期不佳、疫情扰动等多重压力。
2. 海外影响：美联储流动性收紧压力仍在，美元指数强势，北向资金流出，对股指形成压制。
3. 中概股进展：中美签署审计监管合作协议，中概股监管风险有望降低，但具体实施仍需时间。

三、国债：短期悲观情绪被放大，债期回调空间有限

核心观点

• 债期方向仍以做多为主，注意入场点位。
• 债牛的确定性较高，但短期回调压力较大。

主要逻辑

1. LPR非对称下调：5年期LPR下调15BP，显示政策对稳地产的重视，但短期市场利率未明显下行。
2. 流动性收敛：资金价格中枢小幅抬升，DR001和DR007分别上行至1.1%和1.3%，市场对流动性的担忧再度升温。
3. 政策影响：国常会推出一揽子政策，修复经济悲观预期，但政策效果尚需观察。

四、高频数据跟踪

工业生产

• 化工行业：需求回暖，开工率基本平稳。
• 钢铁行业：生产继续回升，需求略有改善，但实际需求仍偏弱。

房地产销售

• 30大中城市商品房成交面积周环比上升3.28%，但同比仍下降22.66%。
• 一、二、三线城市同比增幅分别为-19.17%、24.39%、22.68%。

汽车销售

• 乘用车零售和批发同比持续改善，显示汽车市场回暖。

五、物价跟踪

食品价格

• 本周蔬菜均价环比上涨5.12%，猪肉价格回升0.10%。

CPI与PPI

• 下半年CPI将继续温和抬升，主要受猪周期和蔬菜价格上涨影响。
• PPI同比增速继续回落，受国际大宗商品价格下跌和国内工业走弱影响。

六、资金面与流动性

央行操作

• 本周央行净投放400亿元，下周将有100亿元逆回购到期。
• 资金价格中枢小幅抬升，市场流动性边际收敛。

北向资金

• 北向资金上周整体呈现流出态势，对国内股市形成压制。

七、估值分析

• 沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为11.9倍、9.9倍、20.8倍、30.1倍。
• 估值处于历史较低水平，但市场情绪仍偏悲观。

八、下周展望

• 债期短期回调压力较大，但债牛格局不变，建议回调做多。
• 风险点包括疫情超预期发展和政策力度不足。

九、重要数据一览

• 国债期货走势：十年期T2212下行至101.3，五年期TF2212亦走低，曲线平坦化。
• 公开市场操作：本周央行净投放400亿元。
• SHIBOR利率：继续上行，显示市场流动性偏紧。
• 美债收益率：美债收益率走势与国内形成对比，显示中美利差倒挂。

十、风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策执行力度不足
• 全球经济衰退风险
• 中概股监管不确定性