20220828-国贸期货-有色金属资讯周报_36页_3mb
报告摘要
大宗商品研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了2022年8月29日至9月4日期间，贵金属、铜、镍等大宗商品的市场表现及影响因素，重点关注美联储政策、全球经济形势、产业链基本面等关键信息。
一、【贵金属】
主要观点
- 短期趋势：市场继续消化美联储鹰派言论，贵金属维持偏弱震荡，但下跌空间有限。
- 长期趋势：贵金属仍有上涨空间，建议逢低介入长线多单。
核心逻辑
- 美联储鹰派言论：鲍威尔重申“通胀不歇、加息不止”，市场对9月加息预期升温，削弱明年降息预期，金银回落。
- 美元指数影响：美元指数反弹至近20年新高，对贵金属构成利空，但美债10-2年期收益率利差持续倒挂，表明美国经济衰退风险上升，美元上行空间有限。
- 全球经济恶化：欧美日等主要经济体PMI全线萎缩，避险需求支撑贵金属价格。
- 风险关注点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机。
二、【金属铜】
主要观点
- 短期趋势：铜价受供应偏紧和库存偏低支撑，持续走高，但美联储加息和欧美经济衰退风险限制上行空间，未来存在回调风险。
- 策略建议：关注铜价回调机会，建议适当布局。
核心逻辑
- 美联储放鹰：杰克逊霍尔会议上鲍威尔重申加息至对增长具有限制性的水平，市场避险情绪抬升，铜价承压。
- 美国经济数据：7月PCE数据下滑，但8月PMI进一步下滑，显示经济衰退风险依然存在。
- 欧洲经济：8月PMI进一步下滑，能源危机加剧，欧洲经济衰退风险上升。
- 国内政策：国内刺激政策持续推出，但房地产低迷及海外需求回落限制政策效果。
- 库存与供应：全球铜库存连续8周下滑，处于历史低位，国内某铜业巨头流动性风险加剧，沪铜09合约挤仓风险较高。
风险关注点
- 美联储货币政策
- 欧洲能源危机
- 全球铜显性库存
三、【金属镍】
主要观点
- 短期趋势：镍价宽幅震荡，受美联储加息预期和印尼出口政策影响。
- 策略建议：警惕低仓单风险，关注沪镍买近卖远正套策略。
核心逻辑
- 美联储加息预期：全球央行年会上美联储官员集体放鹰，市场避险情绪升温，镍价承压。
- 国内政策与经济：国内经济数据下滑，央行调降LPR利率，稳增长政策持续发力。
- 印尼出口政策：印尼总统计划年内对镍出口征税，政策落地前镍价将受到阶段性提振。
- 库存与供需：全球镍库存仍处于低位，国内库存增加但消费预期不乐观，进口量有限。
- 产业链动态：镍矿价格弱势运行，菲律宾可能上调采矿税收，镍铁价格弱稳，不锈钢需求疲软。
风险关注点
- 宏观消息
- 印尼项目进展
- 镍库存变化
- 下游需求
四、市场数据与持仓情况
贵金属持仓与库存
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓连续10周净流出，SLV白银ETF持仓连续3周净流出。
- CFTC持仓：黄金非商业净多头持仓减少，白银非商业净多头持仓减少。
- 库存变化：COMEX黄金库存降至2020年6月以来新低，COMEX白银库存降至2年低位。
铜持仓与库存
- CFTC持仓：非商业多头持仓50210手，空头持仓69200手，净持仓-18990手。
- 库存变化：LME铜库存连续8周下滑，SHFE铜库存小幅上升，保税区库存下降。
- 沪伦比价：本周沪伦比价7.769，小幅走低，进口窗口关闭。
镍持仓与库存
- CFTC持仓：非商业净持仓-18990手，净持仓较上周增加9230手。
- 库存变化：LME镍库存下降，SHFE镍库存下降，保税区库存下降。
- 进口盈亏：镍进口出现亏损，进口窗口偶有打开，但整体仍偏弱。
五、关键数据与图表
金银比价与价差
- 金银比价：内盘90.62，外盘93.25。
- 内外盘价差：黄金价差扩大至2.7元/克，白银价差收窄至-431元/千克。
铜库存与价格
- 全球铜库存：连续8周去库，降至38.86万吨。
- 沪铜价格：周涨幅2.76%，伦铜周涨幅2.87%。
镍库存与价格
- 全球镍库存：连续去库，降至38.86万吨。
- 沪镍价格：周涨幅3.99%，伦镍周跌幅1.32%。
六、市场展望
- 贵金属：短期偏弱震荡，但长期看涨，建议逢低介入。
- 铜：短期受供应偏紧支撑，但美联储加息和经济衰退风险限制上行空间，存在回调可能。
- 镍：短期宽幅震荡，警惕低仓单风险，中长期面临供应压力，建议关注正套策略。
七、风险提示
- 美联储加息节奏加快
- 美国经济实质性衰退
- 全球金融危机风险
- 印尼镍出口政策变化
- 欧洲能源危机
- 铜显性库存变化
- 镍矿加工费及进口成本变化
- 不锈钢终端需求疲软
八、总结
本报告全面分析了美联储政策、全球经济形势、以及金属铜、镍等大宗商品的市场表现。总体来看，贵金属受美联储鹰派言论影响短期承压，但长期看涨；铜价受供应偏紧支撑，但加息和经济衰退风险限制其上行空间；镍价宽幅震荡，中长期面临供应压力，建议关注正套策略。整体市场情绪偏弱，需密切关注宏观数据及政策动向。
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