食品饮料行业专题研究：Q1国内基金食品饮料仓位回落，香港北上资金流入增加-20180425-广发证券-11页

食品饮料行业总结

核心内容

2018年第一季度，食品饮料行业在国内公募基金中的持仓比例为10.19%，环比2017年Q4下降3.42%。尽管基金减仓，但该行业仍是基金重仓领域，排名第三。其中白酒板块持仓占比7.33%，环比下降2.14%，仍低于上一轮牛市12年的15%水平。同时，A股食品饮料龙头受到陆股通北上资金的青睐，净流入80亿元，仅次于电子行业。

主要观点

1. 基金减仓原因

• 市场风格转换：资金转向成长性更强的行业，如创业板。
• 行业涨幅过高：市场对食品饮料板块的高涨幅有所担忧。
• 行业预期较高：投资者对食品饮料行业的未来增长持谨慎态度。
• 机构持股集中：部分机构投资者持股比例较高，导致基金减仓。

2. 行业基本面稳健

• 一季报预期良好：食品饮料行业基本面依然坚实，预计一季报将表现良好。
• 白酒旺季效应显著：茅台一批价稳中有升，主要由于春节旺季发货增加，淡季发货减少。
• 大众品受益消费升级：乳制品、调味品和肉制品受益于三四五线城市消费升级，行业景气度提升。
• 龙头集中度提高：消费者品牌意识增强，推动龙头企业业绩增长。

3. A股龙头估值优势明显

• 估值相对较低：A股食品饮料龙头估值显著低于港股，如茅台、五粮液估值在22-23倍左右，伊利估值为22倍。
• 港股估值偏高：如华润啤酒PE达46倍，蒙牛、康师傅等大众品龙头估值在30倍以上。
• 北上资金偏好A股龙头：陆股通北上资金持续流入A股食品饮料行业，尤其是茅台、五粮液、伊利、洋河等龙头企业。

关键信息

基金持仓数据

• 食品饮料行业：2018Q1持仓占比10.19%，环比下降3.42%。
• 白酒板块：持仓占比7.33%，环比下降2.14%。
• 乳制品：持仓占比2.04%，环比下降1.28%。
• 调味品与肉制品：持仓占比分别为0.27%和0.2%，环比略有下降。
• 高端与次高端白酒：高端持仓占比4.62%，环比下降1.92%；次高端持仓占比1.07%，环比下降0.66%。

陆股通资金流入情况

• 2018Q1净流入：陆股通北上资金净流入392亿元，其中食品饮料行业净流入80亿元。
• 4月1日-20日净流入：食品饮料行业净流入额达72亿元，占总流入的23%。
• 重点个股流入：
  • 贵州茅台：净流入14亿元，4天成交额第一。
  • 伊利股份：净流入1.55亿元。
  • 五粮液：净流入14亿元，6天均进入前五。
  • 洋河股份：净流入3.2亿元。

估值对比

• A股龙头估值优势：A股食品饮料龙头估值显著低于港股，如茅台、五粮液、伊利等。
• 盈利预期：A股龙头盈利预期优于港股，如茅台、五粮液、伊利等在2018和2019年盈利预期较高。

风险提示

• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。
• 业绩不达预期：年报或一季报业绩可能低于市场预期。
• 市场需求变化：市场需求可能低于预期。
• 消费升级放缓：三四五线城市消费升级可能不如预期。

相关研究

• 食品饮料行业周报：
  • 大众品业绩向好，建议关注食品龙头。
  • 白酒KA渠道动销良好，一季度基本面向好。
  • 基本面良好，继续推荐高端次高端白酒。

附录：研究团队

• 王永锋：分析师，经济学硕士，9年证券行业经验，2016年新财富最佳分析师第3名。
• 卢文琳：分析师，经济学硕士，5年证券行业经验，2016年新财富最佳分析师第3名团队成员。
• 王文丹：分析师，经济学硕士，3年证券行业经验，2016年新财富最佳分析师第3名团队成员。
• 张志遂：研究助理，经济学硕士，1年证券行业经验，2016年新财富最佳分析师第3名团队成员。
• 刘景瑜：研究助理，统计学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

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